每月專欄
2022-06-10
李全順 : 2022-6月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【中國穩增長政策持續加碼、中長期宏觀預測穩定向好】
圖: http://finance.sina.com.cn/zl/china/2021-12-29/zl-ikyamrmz1921890.shtml
中國2022年5月份工業增加值同比增長0.5%，三年平均增速在4.7%左右。從拉升因素看：第一，貨幣政策方面，中國人民銀行、銀保監會發佈通知，調整首套住房商業性個人住房貸款利率下限，有利拉升上游工業需求；第二，財政政策方面，在經濟增長偏離5.5%全年目標的預期下，國常會、穩住經濟大盤電視電話會陸續召開，支出和發債速度將提速，擴投資與穩主體並重，穩增長政策繼續升溫發力。
從壓低因素看：第一，國家統計局資料顯示，4月份，規模以上工業企業利潤當月同比增長-8.5%，為2020年3月以來最低，企業生產經營活動放緩，景氣水準繼續回落；第二，考慮近期國內多地新冠疫情出現反復，北京、上海等核心城市受疫情防控措施影響較大，對產品生產和交付帶來不利擾動，工業產出增長速度可能受到壓低。
綜合而言，穩增長政策有望繼續發力提供支撐，但全國多地疫情反復等短期因素影響產出增速，預計5月份工業增加值同比增長0.5%。
5月份社會消費品零售總額當月同比下降18.7%，較上期減少7.6個百分點。從拉升因素看：第一，為緩解消費低迷的現狀，國內多地開展消費券發放活動。4月25日，中國國務院辦公廳發佈《關於進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》，提出五大方面20項重點舉措，協同發力、遠近兼顧，綜合施策釋放消費潛力，著力穩住消費基本盤。隨後廣東省人民政府辦公廳印發《廣東省進一步促進消費若干措施》，鼓勵各地發放消費券、惠民券等，用於零售、餐飲、文旅、住宿、體育領域消費，深圳率先回應，通過美團、京東等平臺陸續向消費者發放5億消費券；青島、長春、太原等地也相繼推出了各類消費券來促進消費回穩提升。第二，汽車銷量下滑對消費的壓制將會減輕。據乘聯會預測，5月國內狹義乘用車零售銷量將同比下降19.0%，較上期35.5%有所收窄。
從壓低因素看：第一，高基數效應。去年同期由於疫情好轉使得消費增速依然處於較高的水準，對今年形成了較高基數。第二，疫情持續擴散使得餐飲、旅遊等服務類消費繼續承壓。5月繼上海之後，北京幾乎也處於半封禁狀態，禁止堂食嚴重影響了餐飲消費，物流管制影響了網路消費。另外，五一長假出遊人次較去年大幅下滑，據文旅部資料顯示，五一假期國內旅遊同比減少42.9%，僅恢復至疫情前同期的44.0%。第三，國務院向12個省派出督查組，對各地二季度經濟主要指標，將由國家統計部門依法依規實事求是分省公佈。
綜合而言，儘管國內多地紛紛開展消費券發放活動，但疫情持續擴散對餐飲、旅遊等服務類消費的壓制會使得消費繼續下滑，預計5月份社會消費品零售總額同比下降18.7%。
5月份固定資產投資累計同比增長5.8%，較上期下降1個百分點。從拉升因素看：第一，製造業投資平穩增長依然是支撐投資增速的主要動力。高技術製造業投資依然保持在較高的增速上，但是受疫情影響，生產放緩使得製造業總體景氣水準有所回落，疊加大宗商品價格上升壓制企業利潤，製造業投資的拉動作用可能會減小。第二，基建投資持續發力。一方面，4月29日，中共中央政治局召開會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作，會議強調要全力擴大國內需求，發揮有效投資的關鍵作用，強化土地、用能、環評等保障，全面加強基礎設施建設。另一方面，5月份新增專項債發行節奏明顯加快，其中5月1日至5月26日發行規模達4181.73億元，根據地方債信披文件，5月份新增專項債發行規模將達到6319.62億元，創年內新高。
從壓低因素看：第一，高基期效應。隨著疫情好轉、經濟逐步複甦，固定資產投資穩步恢復，2021年同期固定資產投資同比增速較高，對2022年形成了高基數效應。第二，房地產開發投資持續走弱。4月商品房銷售面積、商品房銷售額、房屋新開工面積等指標同比降幅均在40%以上，儘管央行、銀保監會連續出臺了房地產利好政策，比如調整差別化住房信貸政策、5年期以上LPR下調15個基點，但短期內無法快速扭轉房地產投資信心不足的局面，房地產市場可能會繼續走弱，壓低投資增速。
綜合而言，儘管房地產市場可能會繼續走弱，但基建投資持續發力以及高技術製造業投資穩定增長將會支撐投資平穩增長，預計5月份固定資產投資累計同比增長5.8%。
5月份出口同比增速為3.2%，較上期下降0.7個百分點。從拉升因素看：第一，地緣衝突持續，全球通脹壓力加大，推高出口商品價格，價格因素或將對出口形成持續支撐作用。第二，國內穩外貿政策繼續加碼。4月20日，中國國家稅務總局等十部門聯合印發《關於進一步加大出口退稅支持力度促進外貿平穩發展的通知》，加大出口退稅等政策支持力度；上海市、江蘇省、廣東省、山東省、福建省、遼寧省等省市接連出臺穩外貿政策扶持出口企業。第三，5月份吉林、上海等地疫情已經逐漸得到控制，社會復工複產有序推進，逐步實現生產生活正常化，供應鏈穩定性得到一定恢復。此外，高頻資料顯示，5月份中國出口集裝箱運輸市場運價小幅回升，2022年5月20日，中國出口集裝箱運價指數CCFI指數為3136點，較上周增加1.55%，同比增長46.92%。
從壓低因素看：第一，2021年同期出口基數處於高位，對本期出口增速形成壓制。第二，受高通貨膨脹和流動性緊縮等因素影響，全球經濟增長放緩，海外需求逐漸收緊，這將對中國出口增速產生不利影響；美國5月份製造業PMI初值為57.5，低於前值；歐元區4月份製造業PMI分別為54.4，低於市場預期；日本5月份製造業PMI初值為53.2，低於前值。第三，東南亞放開疫情管控措施，國家複產復工穩步推進，積極承接海外回流訂單。
綜合而言，價格因素和國內穩外貿政策有利於支撐進出口增速，但海外需求收縮及國內疫情影響均對出口產生較大影響，預計5月出口同比增速為3.2%。
5月份進口同比增速為0.3%，較上期提高0.3個百分點。從拉升因素看：第一，原油、天然氣等能源大宗商品價格仍處於高位，預計價格因素仍將對進口形成一定支撐。第二，國內穩增長政策持續發力，利於中國內需恢復，或將支撐中國進口。第三，5月出臺一系列外貿新規或利於進口。5月1日起，緬甸對RCEP各成員國實施RCEP協定生效，中國也將對自緬甸進口的適用RCEP原產地標準的貨物給予優惠協定稅率。4月28日國務院關稅稅則委員會於對外發佈公告，2022年5月1日至2023年3月31日，對所有煤炭實施稅率為零的進口暫定稅率。
從壓低因素看：第一，5月國內仍有新的疫情出現，管制措施仍未完全放開，國內生產需求和消費需求仍趨弱。第二，2021年同期基數相對較高，對5月進口增速形成一定壓制。
綜合而言，國內穩增長政策持續發力，5月外貿新規利於進口增速，但國內疫情散點式暴發和高基數效應影響進口增速，預計5月份進口同比增速為0.3%。
5月CPI同比上漲1.9%，環比-0.5%，食品項環比-2.6%，非食品項環比0.1%，其中翹尾因素貢獻約1.7%，新漲價因素預計貢獻約0.2%。CPI關注食品和非食品兩個方面，食品由豬肉、雞蛋和鮮菜鮮果等驅動，非食品由工業消費品和服務業價格驅動。截止5月29日，食品項方面，受疫情散發影響，全國豬肉平均批發價格環比11.4%，雞蛋平均批發價格環比2.8%，28種重點監測蔬菜環比6.4%，7種重點監測水果環比0.2%，農產品批發價格200指數環比-6.8%，菜籃子產品批發價格200指數環比-7.8%；非食品項方面，工業消費品方面，受上游工業大宗回落但能源品小幅上漲影響，預計本月工業消費品價格環比回升0.2%；服務業價格方面，受奧密克戎輸入疫情影響，部分地區防控措施的升級導致服務業需求恢復不足，預計本月服務業價格環比下降0.1%。
綜合而言，5月受國內消費需求下行影響，食品價格有所回落，非食品相對平穩，消費價格繼續低位運行，預計5月CPI同比增長1.9%。
5月PPI同比5.8%，環比-0.4%，生產資料環比-0.5%，生活資料環比0.1%，其中翹尾因素貢獻約4.6%，新漲價因素預計貢獻約1.2%。總體而言，5月份主要工業品價格環比分化，截止5月29日，石油天然氣方面，地緣政治衝突引發的情緒面影響持續，布油、美油月度期貨結算均價環比分別增長4.7%、7.1%；煤炭方面，1/3焦煤市場價環比-3.4%；化工方面，各主要品類普遍回落；非金屬方面，水泥價格指數環比-3.8%；黑色金屬方面，鐵礦石期貨結算價環比-6.5%，螺紋鋼市場價環比-2.3%；有色金屬方面，電解銅市場價環比-2.6%，鋁市場價環比-6.6%、鋅市場價環比-5.6%、鉛市場價環比-1.6%；農業方面，尿素、硫酸鉀複合肥市場價環比7.0%和6.8%。
綜合而言，5月儘管國際油價供需基本面偏強，但國內工業需求偏緊，生產資料有所回落，生活資料相對平穩，工業生產價格繼續回落，預計5月PPI同比增長5.8%。
5月份新增人民幣貸款13000億元，同比少增2000億元。從壓低因素看：第一，近期國內部分地區疫情出現反彈，居民正常出行受到限制，加之部分線下消費場景受限，這都不利於居民消費需求的增長，居民消費信貸需求下降或將壓低居民短期貸款。第二，統計局資料顯示，1-4月份全國商品房銷售面積39768萬平方米，同比下降20.9%，商品房銷售額37789億元，下降29.5%，考慮到房地產市場仍然處在回落區間，或將壓低居民中長期貸款。第三，受疫情管控影響，企業復工複產受到影響。此外，資料顯示，4月份製造業PMI 47.4%，低於上月2.1百分點，企業生產經營活動放緩，或將壓低企業長期貸款需求。
從拉升因素看：第一，近期一系列穩增長政策相繼出臺。5月18日，國務院總理李克強在座談會上指出，看得准的新舉措能用盡用，5月份能出盡出，確保上半年和全年經濟運行在合理區間，努力使經濟較快回歸正常軌道。第二，考慮到5月15日，央行和銀保監會宣佈首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整為不低於相應期限貸款市場報價利率減20個基點，預計居民長期貸款下降的幅度將有所緩解，同時5月20日央行公佈5年期以上貸款市場報價利率（LPR）從4.60%下調至4.45%，此次LPR降低，有助於引導長期融資成本下降，能夠有效刺激實體經濟中長期融資需求。
綜合而言，考慮到當前國內疫情持續反彈，居民正常出行與企業生產受到限制，居民與企業信貸需求降低，預計2022年5月份新增人民幣貸款13000億元，同比少增2000億元。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
