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2023-06-21
李全順 : 2023-6月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【中國製造業PMI資料背離、凸顯經濟復甦結構性分化】
中國製造業PMI資料背離、凸顯經濟復甦結構性分化
5月財新中國PMI製造業採購經理指數為50.9，重回擴張區間。這一走勢與早前中國國家統計局公佈的中國製造業PMI表現不一致。兩項資料出現今年以來的首次背離，引發市場討論。
根據以往資料分析，中國製造業PMI與財新中國製造業PMI出現走勢背離時有發生，主因是樣本企業行業分佈不同。5月中國製造業PMI整體下行，主要受基礎原材料行業拖累，該行業PMI僅為45.8%，較上月下降2.1個百分點；而同期裝備製造業、高技術製造業和消費品製造業PMI均高於上月，且均處於擴張區間。從價格方面看，當月中國製造業PMI的價格分項表現也低於與財新中國製造業PMI，一定程度說明上游行業是拖累中國製造業PMI表現的主因。
製造業與非製造業之間也存在恢復的不平衡。與製造業PMI落入收縮區間不同，5月非製造業商務活動指數保持在擴張區間。今年以來，中國財政部和國家統計局公佈的兩組國有企業利潤資料出現明顯背離也反映服務業恢復增長的勢頭更快。此外，上市公司資料也驗證當前經濟復甦步伐存在明顯的結構性分化。2023年一季度，上市的工業企業國企利潤總額增速為同比下降6.6%，上市的非金融、非工業國企利潤總額同比增長0.8%。
製造業與服務業復甦步伐的分化是後疫情時期經濟運行的常見現象，從全球看，大部分主要經濟體製造業PMI指數都持續處於收縮區間；服務業則呈現不同的光景，無論是發達經濟體還是新興經濟體都出現了服務業的快速反彈。
經濟全面回升態勢仍在聚力之中。一方面，服務業企業恢復常態經營時間不長，未來需要繼續提振企業和居民的信心。同時，疫情防控平穩轉段後，服務業修復相對較快，但隨著基數等因素影響的消退，反彈幅度將逐步趨緩，需要給予客觀認識。另一方面，需求不足仍是當前經濟修復面臨的主要矛盾。全球需求走弱，通脹居高不下，歐美銀行業動盪，進一步增添了世界經濟形勢的不確定性。因此，經濟修復的結構性分化短期內仍將持續，政策仍需有的放矢，著力提高擴大內需的政策效果，以形成投資、生產、分配和消費等四大領域的良性互動。
5月財新中國通用服務業PMI經營活動指數錄得57.1，較4月上升0.7個百分點，為2020年12月以來次高，僅低於2023年3月。
分項來看，服務業供需繼續擴張。5月服務業經營活動指數、新訂單指數均較4月小幅反彈，均錄得2020年12月以來次高。受訪企業反映，防疫政策優化後，此前受抑制的需求得以釋放，同時企業經營狀況逐步恢復常態化，支撐近期經營活動擴張。5月服務業新出口訂單指數在擴張區間降至年內最低，顯示外需仍具韌性但擴張速度放緩。
服務業就業仍受市場供需拉動，5月服務業就業指數微降，但仍位於擴張區間。企業表示，增加用工主要是因為市場好轉，需要提高產能及填補離職空缺。在新訂單增加影響下，5月積壓業務量繼續上升，不過當月漲幅放緩至近三個月來最低。
用工費用、原料價格攀升推高服務業成本，5月投入品價格指數繼續高於榮枯線，但增幅降至3月來最低。企業被迫加價以消化成本壓力，此前一度較為平穩的銷售價格指數在擴張區間升至2022年3月最高。
受益於服務業供需修復，行業信心依然較強，5月服務業經營預期指數連續第四個月下降，降至年內最低，但仍高於2022年平均水準。企業反映，疫後強勁復甦、顧客需求增加、公司計畫擴張等因素仍支撐增長預期。
中國物流與採購聯合會、國家統計局服務業調查中心5月31日發佈資料顯示，5月製造業PMI為48.8%，低於上月0.4個百分點，反映出企業生產活動放緩。不過，PMI資料中也體現諸多積極因素，如就業相對穩定，企業成本壓力繼續緩解。資料顯示，5月從業人員指數為48.4%，處於相對正常水準；購進價格指數和出廠價格指數分別為40.8%和41.6%，較4月下降5.6和3.3個百分點，連續3個月下降。
多數製造業行業的生產經營活動預期指數位於擴張區間，企業對近期行業發展保持樂觀。鐵路船舶航空航太設備、電氣機械器材等行業預期指數連續5個月位於60%。今年以來，非製造業商務活動指數始終保持在54%以上景氣區間，延續恢復性增長。其中，服務業商務活動指數5月雖回檔1.3個百分點至53.8%，仍高於上年同期6.7個百分點。
服務業繼續保持較快恢復態勢。從行業看，在五一長假效應帶動下，旅遊出行、線下消費等較為活躍。從市場預期看，業務活動預期指數為60.1%，今年以來始終保持在高位景氣區間，且調查的全部行業均位元於擴張區間，服務業企業對市場恢復發展持續看好。
在中國國家統計局調查的製造業21個行業中，5月有11個行業PMI位於擴張區間。其中，裝備製造業、高技術製造業和消費品行業PMI分別為50.4%、50.5%和50.8%，景氣水平均比4月有所回升。基礎原材料行業PMI為45.8%，較4月下降2.1個百分點，是導致製造業PMI整體下降的主要因素。從今年以來的指數走勢來看，傳統的基礎原材料行業處於持續下行勢頭，而裝備製造業和高技術製造業等新動能保持穩定上升趨勢，產業結構的新舊動能轉換加快推進。
服務業新動能行業也發展向好。5月，電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟體及資訊技術服務等行業商務活動指數均位元於60%以上高位景氣區間，持續高於服務業總體水準。5月製造業PMI繼續在榮枯線下小幅回落，表明經濟全面回升態勢仍在聚力之中。要著力落實好全面加強基礎設施建設各方面工作，顯著加強政府投資對全社會投資的帶動作用，持續提高擴大內需的政策效果。
需求不足和內生動力偏弱正成為經濟繼續復甦的掣肘，企業調查也顯示，反映市場需求不足的企業比重為58.8%，需求收縮的問題仍然突出。如何提振需求，下一步政策面在穩投資的同時，需要進一步加大促消費的政策支持力度。繼續落實穩增長、擴內需、穩外貿等工作，更大力度推進惠企政策，加快建設全國統一大市場，以進一步釋放需求潛力，提升市場經濟活力，支援中小企業平穩恢復。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
