每月專欄
2023-07-10
李全順 : 2023-7月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【歐元區增長前景低迷 國際資本外逃恐加劇】
歐元區增長前景低迷 國際資本外逃恐加劇
俄烏地緣衝突持續，通膨預期居高不下，升息週期仍未結束且對經濟的抑制影響開始加深，隨著越來越多不及預期的經濟資料發佈，年初時各方對歐元區經濟的樂觀情緒逐步消失。越來越多的經濟學家警告，低迷的增長可能會持續數年。
歐元區的救濟措施雖然避免了能源危機引發的經濟崩潰，但歐元區經濟在一季度環比衰退-0.1%，連續兩個季度環比負增長，仍確認了技術性衰退，這令大多數專業投資者頗感意外。
2023上半年，歐元區名義通膨率雖然繼續回落，但仍處高位，特別是核心通膨水準仍居高不下。持續的高通膨帶來實際收入下降明顯損害了居民購買力，消費萎縮、工業訂單下滑成為一季度歐元區GDP環比意外下降的主要原因。
上述預測中，歐洲央行的最新預測發佈時間最晚，研究範圍覆蓋了今年前五個月全部重要資料。該央行雖然較此前下調了增長預期，但幅度不大，而且認為歐元區將在二、三季度實現0.3%的環比增長，中期增速則將進一步加快。然而，隨著6月一系列先行經濟指標的發佈，人們才認識到，年初時各界普遍預期的春季復甦並沒有出現，歐元區經濟增長勢頭已經開始明顯放緩。
歐盟經濟景氣調查顯示，自去年10月以來的回升勢頭已在二季度結束，6月該指標進一步逼近去年能源危機嚴重時期的低點。曼海姆歐洲經濟研究中心對300位金融專家進行的月度調查也表明，歐元區經濟預期指數已經從3月開始，連續4個月下降。
6月，標普全球PMI歐元區採購經理人綜合指數50.3連續第二個月大幅回落，逼近50榮枯線，同時製造業PMI 43.6創下37個月的新低，並已連續一年在50榮枯線下方運行。
歐洲第一大經濟體德國的情況尤其不樂觀。目前權威研究機構普遍預計德國經濟今年全年將出現負增長。IWH經濟研究所6月下旬預測，今年德國國內生產總值可能下降0.3%，2024年增長 1.7%。春季開始時該機構還預計今年德國經濟將增長0.4%，明年增長1.9%。此前慕尼克IFO研究所和基爾世界經濟研究所等機構均已下調了預期。除了消費疲軟之外，外貿也是拖累德國經濟增長原因之一。由於全球經濟依然低迷，出口幾乎無法給德國帶來增長動力。德國重要的出口部門也存在競爭力下降的問題。
德國央行六月中旬發佈預測稱，今年德國國內生產總值將萎縮0.3%，明年將增長1.2%。而去年12月該央行預計的明年德國經濟增速為1.7%，其對2025年的增長預期也有所下調。
最近一項對六家德國主要國有銀行和儲蓄銀行進行的調查顯示，德國銀行業對該國今年經濟增長的預測範圍為-0.6%-0.1%至，明年的經濟增長率為1.0%至 1.7%。對於整個歐元區，2023年的增長預測為0.2%至0.7%，明年預計為1.2%至1.5%。一些銀行還預計，歐元區最早要到2024年秋季才會降息。
歐洲央行行長拉加德表示歐元央行還沒有看到足夠的切實證據顯示核心通膨正在穩步走低。歐元區貨幣緊縮政策仍有很長的路要走。目前包括歐洲央行在內，許多權威機構都上調了近兩年的通膨預期。幾十年來最激進的貨幣政策緊縮的影響以及美國經濟預期放緩，都將加劇歐元區經濟疲軟。除了這些週期性因素之外，持續的地緣政治衝突、勞動力人口變化以及當前的能源轉型將在未來幾年對德國及整個歐元區經濟造成中長期的結構性壓力。
最新研究顯示，2022年，流出德國的直接投資比流入德國的多出1320億美元，創歷史新高。這是46個樣本國家和地區中最大的資本外流。政治因素、成本問題特別是高能源價格以及熟練技術工人短缺是造成資本外流加劇的主要原因。德國工商總會春季的一項調查也顯示，目前出於成本原因離開本土市場的德國企業數量創15年來新高。
歐盟統計局6月30日公佈的統計資料顯示，歐元區核心通膨率6月再度加速，這可能會迫使歐洲央行繼續升息。歐盟統計局公佈的資料顯示，歐元區6月通膨率按年率計算為5.5%，低於5月的6.1%。但剔除能源、食品和煙酒價格的核心通膨率仍然居高不下，飆升至5.4%，服務業價格漲幅也從4月份的5.0%上升至5.4%。歐洲市場專家表示，未來幾個月，歐元區核心通膨率可能會保持在遠高於5%的水準，這將需要歐洲央行進一步升息來抑制通膨，至少在今年9月份之前，歐洲央行還將繼續升息。
歐洲央行6月15日決定將歐元區三大關鍵利率均上調25個基點。自去年7月開啟加息進程以來，歐洲央行已連續八次加息，共計加息400個基點。歐洲央行行長拉加德6月在德國漢諾威參加德國儲蓄銀行會議時表示，歐洲央行決心進一步提高利率以應對持續高漲的通貨膨脹率。拉加德強調，目前的通膨率仍然太高，並且可能還會持續很長時間，歐洲央行的目標是在中期內將通膨率降至2%。
在多年的零利率和負利率之後，歐洲央行自2022年7月以來已連續8次升息，但歐元區的通膨率依然居高不下。5月份歐元區國家的平均通膨率高達6.1%。歐洲央行的升息週期還將繼續，直至有足夠的信心將通膨率控制在目標之內。 法國央行行長Francois Villeroy de Galhau和立陶宛央行行長Gediminas Simkus表示歐央將繼續加息，直到通膨得到控制，因為調查顯示，與物價上漲的鬥爭遠未結束。
歐洲央行加強對銀行流動性儲備的關注，並可能在今年晚些時候與個別公司溝通更嚴格要求。歐洲央行對銀行所面臨風險進行的年度評估，可能會更加關注流動資金的管理，包括可能提高流動性覆蓋比率等關鍵指標的門檻。歐洲央行可能會在夏季收到有關各銀行所面臨風險年度評估的初步結果。6月初升息後，歐洲央行存款便利利率為3.5%，邊際貸款利率為4.00%，主要再融資利率為3.75%。這也是該央行自2022年7月以來連續第八次加息。
歐元區6月通膨率按年率計算為5.5%，低於5月的6.1%。但剔除能源、食品和煙酒價格的核心通膨率仍然居高不下，飆升至5.4%，服務業價格漲幅也從4月份的5.0%上升至5.4%。IMF國際貨幣基金組織預計要到2025年歐元區通膨才能回落至歐洲央行2%的目標水準。
2023年第一季度歐元區經濟增長不及預期，季調後的GDP國內生產總值環比僅增長0.1%。不過3月失業率較上月略有改善，為6.5%。歐元區銀行收緊信貸標準的幅度創下2011年債務危機以來的最高水準，這可能意味著加息已開始對實體經濟造成影響。
歐洲央行表示，有可能在7月停止『APP資產購買計畫』的再投資，將縮表幅度從現在的150億歐元增至250億歐元，以增加借貸成本。市場分析人士認為，歐洲央行之所以決定以更快的速度縮減資產負債表，是為了讓管理委員會中的鷹派人士接受較小加息的幅度。
投資者預計歐洲央行將在未來幾個月繼續升息，與此同時FED則將降息。這一分歧推高了歐元對美元的價值。市場分析師則指出，歐洲央行在停止加息之前可能需要看到更多物價壓力緩解的證據，即使目前一些重要指標正朝著正確的方向發展。
目前歐元區通膨率仍在高位運行，這排除了歐洲央行在下次貨幣政策會議上暫停升息甚至結束升息週期的可能性。由於工資成本壓力增加，服務業價格預計會大幅上漲，歐洲央行將持續升息。受持續升息影響，歐元區信貸明顯收緊。歐洲央行資料顯示，目前歐元區收緊貸款條件的銀行比例已達2011年以來最高水準。這意味著歐洲央行貨幣政策的傳導可能比預期更快、更顯著，將推動決策者思考是否繼續當下的貨幣緊縮政策。
目前歐洲多國通膨水準持續居高不下，同時歐美近期多次升息，導致民眾實際收入下降、償債成本上升、購買力受到限制。德國零售業協會預測稱，僅德國今年可能就會有約9000家零售企業宣佈倒閉。歐元區零售銷售資料在第1季度對GDP增長產生了負面影響，第2季度這一情況仍將持續，消費者購買力下降短期難以恢復。
歐元區經濟增速持續下行，一方面，銀行業危機導致信貸收緊，抑制實體經濟；另一方面，在緊縮政策的滯後影響下，歐洲經濟可能加速回落。與經濟下行風險同時存在的還有通膨上行風險。為遏制通膨，歐央行進行了去年7月以來的第八次升息，雖然歐央行放緩了升息幅度，但不會暫停升息，3月份歐元區核心通膨創造了歷史新高，其通膨壓力依然很大，因此緊縮週期可能比預期的更長，而利率上行對經濟的抑制作用會逐漸顯現。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
俄烏地緣衝突持續，通膨預期居高不下，升息週期仍未結束且對經濟的抑制影響開始加深，隨著越來越多不及預期的經濟資料發佈，年初時各方對歐元區經濟的樂觀情緒逐步消失。越來越多的經濟學家警告，低迷的增長可能會持續數年。
歐元區的救濟措施雖然避免了能源危機引發的經濟崩潰，但歐元區經濟在一季度環比衰退-0.1%，連續兩個季度環比負增長，仍確認了技術性衰退，這令大多數專業投資者頗感意外。
2023上半年，歐元區名義通膨率雖然繼續回落，但仍處高位，特別是核心通膨水準仍居高不下。持續的高通膨帶來實際收入下降明顯損害了居民購買力，消費萎縮、工業訂單下滑成為一季度歐元區GDP環比意外下降的主要原因。
上述預測中，歐洲央行的最新預測發佈時間最晚，研究範圍覆蓋了今年前五個月全部重要資料。該央行雖然較此前下調了增長預期，但幅度不大，而且認為歐元區將在二、三季度實現0.3%的環比增長，中期增速則將進一步加快。然而，隨著6月一系列先行經濟指標的發佈，人們才認識到，年初時各界普遍預期的春季復甦並沒有出現，歐元區經濟增長勢頭已經開始明顯放緩。
歐盟經濟景氣調查顯示，自去年10月以來的回升勢頭已在二季度結束，6月該指標進一步逼近去年能源危機嚴重時期的低點。曼海姆歐洲經濟研究中心對300位金融專家進行的月度調查也表明，歐元區經濟預期指數已經從3月開始，連續4個月下降。
6月，標普全球PMI歐元區採購經理人綜合指數50.3連續第二個月大幅回落，逼近50榮枯線，同時製造業PMI 43.6創下37個月的新低，並已連續一年在50榮枯線下方運行。
歐洲第一大經濟體德國的情況尤其不樂觀。目前權威研究機構普遍預計德國經濟今年全年將出現負增長。IWH經濟研究所6月下旬預測，今年德國國內生產總值可能下降0.3%，2024年增長 1.7%。春季開始時該機構還預計今年德國經濟將增長0.4%，明年增長1.9%。此前慕尼克IFO研究所和基爾世界經濟研究所等機構均已下調了預期。除了消費疲軟之外，外貿也是拖累德國經濟增長原因之一。由於全球經濟依然低迷，出口幾乎無法給德國帶來增長動力。德國重要的出口部門也存在競爭力下降的問題。
德國央行六月中旬發佈預測稱，今年德國國內生產總值將萎縮0.3%，明年將增長1.2%。而去年12月該央行預計的明年德國經濟增速為1.7%，其對2025年的增長預期也有所下調。
最近一項對六家德國主要國有銀行和儲蓄銀行進行的調查顯示，德國銀行業對該國今年經濟增長的預測範圍為-0.6%-0.1%至，明年的經濟增長率為1.0%至 1.7%。對於整個歐元區，2023年的增長預測為0.2%至0.7%，明年預計為1.2%至1.5%。一些銀行還預計，歐元區最早要到2024年秋季才會降息。
歐洲央行行長拉加德表示歐元央行還沒有看到足夠的切實證據顯示核心通膨正在穩步走低。歐元區貨幣緊縮政策仍有很長的路要走。目前包括歐洲央行在內，許多權威機構都上調了近兩年的通膨預期。幾十年來最激進的貨幣政策緊縮的影響以及美國經濟預期放緩，都將加劇歐元區經濟疲軟。除了這些週期性因素之外，持續的地緣政治衝突、勞動力人口變化以及當前的能源轉型將在未來幾年對德國及整個歐元區經濟造成中長期的結構性壓力。
最新研究顯示，2022年，流出德國的直接投資比流入德國的多出1320億美元，創歷史新高。這是46個樣本國家和地區中最大的資本外流。政治因素、成本問題特別是高能源價格以及熟練技術工人短缺是造成資本外流加劇的主要原因。德國工商總會春季的一項調查也顯示，目前出於成本原因離開本土市場的德國企業數量創15年來新高。
歐盟統計局6月30日公佈的統計資料顯示，歐元區核心通膨率6月再度加速，這可能會迫使歐洲央行繼續升息。歐盟統計局公佈的資料顯示，歐元區6月通膨率按年率計算為5.5%，低於5月的6.1%。但剔除能源、食品和煙酒價格的核心通膨率仍然居高不下，飆升至5.4%，服務業價格漲幅也從4月份的5.0%上升至5.4%。歐洲市場專家表示，未來幾個月，歐元區核心通膨率可能會保持在遠高於5%的水準，這將需要歐洲央行進一步升息來抑制通膨，至少在今年9月份之前，歐洲央行還將繼續升息。
歐洲央行6月15日決定將歐元區三大關鍵利率均上調25個基點。自去年7月開啟加息進程以來，歐洲央行已連續八次加息，共計加息400個基點。歐洲央行行長拉加德6月在德國漢諾威參加德國儲蓄銀行會議時表示，歐洲央行決心進一步提高利率以應對持續高漲的通貨膨脹率。拉加德強調，目前的通膨率仍然太高，並且可能還會持續很長時間，歐洲央行的目標是在中期內將通膨率降至2%。
在多年的零利率和負利率之後，歐洲央行自2022年7月以來已連續8次升息，但歐元區的通膨率依然居高不下。5月份歐元區國家的平均通膨率高達6.1%。歐洲央行的升息週期還將繼續，直至有足夠的信心將通膨率控制在目標之內。 法國央行行長Francois Villeroy de Galhau和立陶宛央行行長Gediminas Simkus表示歐央將繼續加息，直到通膨得到控制，因為調查顯示，與物價上漲的鬥爭遠未結束。
歐洲央行加強對銀行流動性儲備的關注，並可能在今年晚些時候與個別公司溝通更嚴格要求。歐洲央行對銀行所面臨風險進行的年度評估，可能會更加關注流動資金的管理，包括可能提高流動性覆蓋比率等關鍵指標的門檻。歐洲央行可能會在夏季收到有關各銀行所面臨風險年度評估的初步結果。6月初升息後，歐洲央行存款便利利率為3.5%，邊際貸款利率為4.00%，主要再融資利率為3.75%。這也是該央行自2022年7月以來連續第八次加息。
歐元區6月通膨率按年率計算為5.5%，低於5月的6.1%。但剔除能源、食品和煙酒價格的核心通膨率仍然居高不下，飆升至5.4%，服務業價格漲幅也從4月份的5.0%上升至5.4%。IMF國際貨幣基金組織預計要到2025年歐元區通膨才能回落至歐洲央行2%的目標水準。
2023年第一季度歐元區經濟增長不及預期，季調後的GDP國內生產總值環比僅增長0.1%。不過3月失業率較上月略有改善，為6.5%。歐元區銀行收緊信貸標準的幅度創下2011年債務危機以來的最高水準，這可能意味著加息已開始對實體經濟造成影響。
歐洲央行表示，有可能在7月停止『APP資產購買計畫』的再投資，將縮表幅度從現在的150億歐元增至250億歐元，以增加借貸成本。市場分析人士認為，歐洲央行之所以決定以更快的速度縮減資產負債表，是為了讓管理委員會中的鷹派人士接受較小加息的幅度。
投資者預計歐洲央行將在未來幾個月繼續升息，與此同時FED則將降息。這一分歧推高了歐元對美元的價值。市場分析師則指出，歐洲央行在停止加息之前可能需要看到更多物價壓力緩解的證據，即使目前一些重要指標正朝著正確的方向發展。
目前歐元區通膨率仍在高位運行，這排除了歐洲央行在下次貨幣政策會議上暫停升息甚至結束升息週期的可能性。由於工資成本壓力增加，服務業價格預計會大幅上漲，歐洲央行將持續升息。受持續升息影響，歐元區信貸明顯收緊。歐洲央行資料顯示，目前歐元區收緊貸款條件的銀行比例已達2011年以來最高水準。這意味著歐洲央行貨幣政策的傳導可能比預期更快、更顯著，將推動決策者思考是否繼續當下的貨幣緊縮政策。
目前歐洲多國通膨水準持續居高不下，同時歐美近期多次升息，導致民眾實際收入下降、償債成本上升、購買力受到限制。德國零售業協會預測稱，僅德國今年可能就會有約9000家零售企業宣佈倒閉。歐元區零售銷售資料在第1季度對GDP增長產生了負面影響，第2季度這一情況仍將持續，消費者購買力下降短期難以恢復。
歐元區經濟增速持續下行，一方面，銀行業危機導致信貸收緊，抑制實體經濟；另一方面，在緊縮政策的滯後影響下，歐洲經濟可能加速回落。與經濟下行風險同時存在的還有通膨上行風險。為遏制通膨，歐央行進行了去年7月以來的第八次升息，雖然歐央行放緩了升息幅度，但不會暫停升息，3月份歐元區核心通膨創造了歷史新高，其通膨壓力依然很大，因此緊縮週期可能比預期的更長，而利率上行對經濟的抑制作用會逐漸顯現。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
