每月專欄
2020-04-07
李全順 : 2020-4月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【新冠肺炎影響農產品價格震盪、油價崩跌、避險需求大增,金價1600美元有支撐】
新冠肺炎影響需求 農產品價格震盪走低
CBOT小麥期貨4月3日上漲，玉米與黃豆則是下跌。5月玉米期貨收盤下跌0.8%成為每英斗3.3075美元，5月黃豆下跌0.5%成為每英斗8.5425美元，5月小麥上漲1.4%成為每英斗5.4925美元。上週，黃豆、小麥、玉米分別下跌3.1%、3.9%、4.4%，因擔憂全球疫情嚴重將令需求減少。ICE Futures U.S. 5月棉花期貨4月3日上漲2%成為每磅50.98美分，上週下跌0.7%；5月粗糖期貨上漲0.2%成為每磅10.31美分，上週下跌7.1%。
美國農業部報告表示，2020/21年度，美國玉米種植面積預估將年增8%，黃豆種植面積年增10%，小麥種植面積年減1%，棉花種植面積則是年減不到1%。報告表示，2020年美國玉米種植面積預估年增8%或729萬英畝至9,700萬英畝，此將創下2012年以來的8年新高。在美國本土48州當中，有38州的玉米種植面積可望增長或保持不變。黃豆種植面積預估年增10%至8,350萬英畝，在調查的29個州當中，有22個州的黃豆種植面積可望增長或維持不變。美國農業部2月在年度論壇展望會議當中則是預估今年玉米種植面積為9,400萬英畝，黃豆種植面積為8,500萬英畝。
普氏分析預估今年美國玉米種植面積為9,300萬英畝，黃豆種植面積8,450萬英畝。3月份全球經濟局勢變化太大，油價就下跌超過5成，石油以及乙醇需求都大幅下滑，因此，美國農業部2月底至3月初進行種植意向之後農戶的種植意向可能又出現了變化。美國農業部5月底會再公布根據實際田野調查的種植面積預估。美國小麥種植面積預估年減1%至4,470萬英畝，此將繼續創下自1919年統計以來的歷史新低。其中，冬麥種植面積預估年減1%至3,080萬英畝，包括2,170萬英畝的硬紅冬麥，569萬英畝的軟紅冬麥，以及342萬英畝的白麥。春麥種植面積預估年減1%至1,260萬英畝，其中硬紅春麥的種植面積為1,190萬英畝。杜蘭小麥種植面積則是預估將年減4%至129萬英畝。
油價崩跌到18年新低 OPEC+擬同意近期減產
NYMEX 5月原油期貨3月31日收盤上漲0.39美元或1.9%成為每桶20.48美元，ICE Futures Europe近月布蘭特原油下跌0.02美元或0.1%成為每桶22.74美元；兩者3月份均下跌54.2%，第一季分別下跌66.5%與65.5%，均寫下歷來最大單月以及單季跌幅，因新冠肺炎疫情衝擊需求以及沙國與俄羅斯展開油價大戰爭奪市佔的影響。
美國石油協會週二盤後公佈的數據顯示，截至3月27日當週，原油庫存大增1,050萬桶，汽油庫存增加610萬桶，精煉油庫存減少450萬桶。標普全球普氏調查顯示，美國上週原油庫存預估將增加460萬桶至4.60億桶，汽油庫存增加360萬桶至2.429億桶，蒸餾油庫存減少60萬桶至1,238億桶。其中，汽油庫存預估將較同期的5年平均值高出2.4%，因分析師預估上週美國汽油需求可能大減25%。
美國頁岩油商Pioneer Natural Resources表示，當前石油市場簡直是前所未見的雙重黑天鵝，包括為了對抗疫情大流行的封鎖隔離與旅遊限制措施令石油需求大減，以及OPEC+與俄羅斯未能達成減產協議而展開油價大戰爭奪市場，非常擔憂石油生產商可能會遭遇大滅絕。
美國能源部公佈，3月30日全美普通汽油平均零售價格為每加侖2.005美元，創下2016年4月以來新低；較前週下跌11.5美分，較去年同期下跌68.6美分。各地區零售汽油均價全面下跌，西岸地區的零售汽油均價最高達每加侖2.759美元，較前週下跌11.9美分，較去年同期下跌50.6美分；墨西哥灣地區的零售汽油均價最低為每加侖1.763美元，較前週下跌9.7美分，較去年同期下跌68.4美分。
美國汽車協會報告表示，3月30日全美普通汽油平均零售價格為每加侖2.01美元，較前週下跌11美分，較一個月前下跌43美分，較去年同期下跌68美分。美國汽車協會表示，預期本週全美零售汽油均價就會跌破每加侖2美元關卡並創下4年以來新低，零售汽油價格下跌的趨勢暫時還不會停止，因為全美各地的居家令導致汽油需求幾近消失，當前已經有10個州的零售汽油均價低於每加侖1.75美元。
根據即時追蹤全美加油站汽油價格的GasBuddy網站數據，3月30日全美普通汽油平均零售價格較前週下跌9美分至每加侖1.99美元，創下4年以來新低。預估至4月中旬，美國零售汽油均價將會跌至每加侖1.49美元，此將創下2004年以來的新低；其中預期有數百座加油站會提供每加侖99美分的油價，此將是2000年初以來首見。前兩次全美零售汽油均價跌破每加侖2美元關卡分別是2016年初以及金融危機期間，分別持續了3個月以及4個月的時間，2016年零售汽油均價最低跌至每加侖1.66美元，2008年零售汽油均價最低跌至每加侖1.59美元。
Bank of America 3月31日發表研究報告指出，能源高收益垃圾債的違約率恐驟升至30%。就在石油業者急需現金之際，垃圾債市場卻對之關上大門。Dealogic資料顯示，2-3月期間，能源垃圾債的發行量完全掛零。S&P Global Ratings指出，在石油與天然氣發行的債券當中，陷入「危難」等級(distressed，指債務人已違約或非常有可能違約，跟美國公債的利差至少有10個百分點的垃圾債)的比例已在3月中旬飆升至94%、遠多於2019年底的25%，跟美國公債的利差已擴大至11個百分點，超越2008年的最高峰。
信評機構Fitch Ratings預測，倘若原油市況繼續惡化，2020年恐怕會有超過320億美元的高收益能源債陷入違約困境，違約率預估有17%、遠多於油價崩跌前預測的7%。2019年美國有41家石油業者聲請破產保護，當中牽涉到117億美元的債務。美國已有數家石油與天然氣公司警告恐無法如期償債、或決定聘僱重整顧問跟債權人協商，這當中包括Chesapeake Energy Corp.、Ultra Petroleum Corp.以及California Resources Corp.。
新冠肺炎避險需求大增 金價1600美元有支撐
COMEX 6月黃金期貨4月3日收盤上漲8美元或0.5%成為每盎司1,645.7美元，因美國就業市場的擔憂提振避險需求； CMC Markets UK表示，通常美元強勢會壓抑金價，不過最近兩個交易日的情況並非如此，美國初領失業救濟金人數繼3月21日當週大增328.3萬人之後，週四公布的3月28日當週進一步暴增664.8萬人，連續兩週都是自1967年統計以來前所未見的水平。週五公佈的美國3月非農就業則是大減70.1萬人，創金融危機以來的最大減幅。
全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares 3日黃金持有量增加7.02公噸至978.992公噸，續創2016年以來新高。金拓新聞發佈的每週黃金調查顯示，4.6~4.10金價預期會上漲。在針對專業人士的調查中，92%認為4.6~4.10金價將會上漲，0%預計將會下跌，8%預期本週金價盤整持平。專業人士包括黃金交易商，投行，期貨交易員及市場分析師。在一般投資人的投票當中，有67%認為本週金價將上漲，19%認為將會下跌，14%認為將會盤整。
加拿大TD Securities報告指出，為了應對新冠肺炎全球大流行對經濟造成的衝擊，各國政府紛紛推出財政刺激措施提振經濟，央行也祭出量化寬鬆政策，這些政策都將帶動通膨的預期升高，實質利率將因此下滑，也將會提振金價上漲。報告認為，等待疫情平息之後，全球的政策環境將足以支撐金價展開數年的多頭行情。實質負利率、較低的機會成本，以及投資人對央行印鈔的顧慮等，都將成為推升金價上漲的主要因素。報告表示，當前最大的刺激措施來自於美國，包括FED宣布了無限量化寬鬆的措施，以及美國政府推出2兆美元的財政刺激方案，這些措施讓人想起2008年的金融危機時期，而金價也是在當時開啟了為期三年的多頭市場。
截至目前金價的表現或許還不能令黃金多頭滿意，但是與道瓊指數第一季大跌23%創史上最大第一季跌幅，以及1987年以來最大單季跌幅相比，今年第一季現貨金價仍取得4.6%的漲幅，並為連續第6個季度上漲；如果在對照強勢美元本月一度創下3年新高，以及油價第一季跌逾6成對全球造成的通縮衝擊來看，金價的表現仍舊相當不錯。
World Bank最新預測顯示，隨著市場充滿不確定性，投資者可以預期金價的漲勢將持續下去。預計2020年金價將上漲5.6%，屆時金價將在1600美元/盎司附近波動。TDS分析師預計年底金價將報1525美元/盎司，BTMU三菱日聯銀行則預計區間金價將交投於1500/50美元/盎司。RBC Wealth Management在報告當中表示，金價近期較大的回落都成為了吸引新買家的進場點，其中一個主要的原因是全球的地緣政治局勢依然相當緊張，足以支撐黃金的避險買盤，從中東、土耳其，到歐元區與英國脫歐、南美的阿根廷與智利，乃至於美國的政局等等。2020年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國FED降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。大陸央行自2018年12月至今已連續11個月增加黃金儲備。
美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國新冠肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險，新冠肺炎等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
