每月專欄
2020-10-08
李全順 : 2020-10月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【供給需求兩側同步回升 拉動中國經濟快速復甦】
供給需求兩側同步回升 拉動中國經濟快速復甦
中國家統計局服務業調查中心發佈9月份製造業PMI為51.5，比上月上升0.5%。這數據是僅次於3月份的年內高點，也是該指數連續7個月維持在榮枯線以上。9月份PMI指數繼續回升，表明中國經濟繼續全面恢復，要進一步抓好補短板和提振投資、擴大消費的相關政策落實工作，切實增強政策效果。切實在今年內在補短板、擴內需、暢通國內經濟大循環方面見到顯著成效。9月份非製造業PMI也持續上升，為55.9，比上月上升0.7%，創下今年以來新高。由數據顯示，中國經濟保持穩定復蘇態勢，積極變化不斷增多。
從細分指數來看，製造業PMI中，9月份大中小型企業PMI均運行在50%以上；從業人員指數較上月上升0.2個百分點至49.6%，連續3個月上升，吸納就業數量保持平穩回升。製造業PMI中，新出口訂單指數和進口指數為50.8%和50.4%，分別高於上月的1.7和1.4個百分點，今年以來首次升至榮枯線以上。隨著一系列穩外貿政策不斷落地生效，加之國際市場需求局部回暖，製造業進出口進一步改善。海外疫情持續發酵和中國經濟得到較好恢復的共同影響下，三季度的出口表現大幅好於預期，四季度出口將繼續延續穩步增長態勢。
9月份服務業商務活動指數為55.2，高於上月0.9%，連續兩個月上升。表明各地促消費政策效果顯現，居民消費意願不斷增強，市場需求有效釋放。從行業情況看，除資本市場服務外，其他行業商務活動指數均位於臨界點以上，其中交通運輸、電信互聯網軟體、住宿餐飲等行業商務活動指數保持在60%以上，業務總量較快增長。前期復蘇較為滯後的租賃及商務服務、生態保護及環境治理等行業商務活動指數均高於上月6.0個百分點以上，行業活躍度提升較快。
在調查的21個行業中，有17個行業PMI位於臨界點以上，製造業景氣面較上月有所擴大。從結構上看，受益於雙節消費的食品及酒飲料精製茶，以及外需旺盛的電腦通信電子設備等製造業生產指數和新訂單指數均位於55.0%以上，其他還包括通用設備、專用設備等。但是，紡織及服裝服飾、木材加工等製造業反映市場需求不足的企業占比均超過五成，高於製造業總體水準。
從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數均高於臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數都低於臨界點。具體就從業人員指數而言，9月製造業PMI從業人員項為49.6%，較上月小幅上升0.2個百分點，非製造業從業人員項為49.1%，較上月上升0.8個百分點。從業人員指數都低於臨界點，主要是由於前期用工壓縮較大，在需求逐步恢復的過程中存在不確定性的預期，企業用工還比較謹慎。接下來，如果市場需求持續性恢復且國內外風險因素逐步減少，用工需求會繼續得以提振。
從製造業看，雖然供需同步增長，但價格資料出現分化，顯示企業盈利空間受到一定擠壓。9月PMI購進價格上升0.2個百分點至58.5%，PMI出廠價格下滑0.7個百分點至52.5%，出廠價格—購進價格差值為-6.0%，較上月環比下滑0.9個百分點。這主要是由於原材料價格上漲較快，而企業也在積極補充庫存。資料顯示，9月原材料庫存為48.5%，較上月上升1.2個百分點。此外，外貿企業早前獲取出口訂單後人民幣出現持續升值的情況，對部分企業的利潤也構成了一定壓力。
9月份服務業商務活動指數為55.2%，連續兩個月上升。這也與上半年疫情防控取得優異成績並持續保持有關，進一步消除了阻礙服務消費的民眾擔憂情緒，尤其是9月全中國大中小學校全部開學。從行業情況看，除資本市場服務外，其他行業商務活動指數均位於臨界點以上，其中交通運輸、電信互聯網軟體、住宿餐飲等行業商務活動指數保持在60.0%以上。從市場需求和預期看，新訂單指數和業務活動預期指數為53.5%和62.2%，分別高於上月2.0和0.9個百分點，顯示出服務業市場需求回暖。
需要關注的是，建築業商務活動指數為60.2%，與上月持平，連續三個月位於60.0%以上景氣區間，表明隨著國內基建投資力度加大，房地產投資也比較有力。這表明上半年積極的財政政策正在發揮作用，從市場需求和預期看，新訂單指數和業務活動預期指數為56.9%和67.8%，分別高於上月0.5和1.2個百分點，表明建築業新簽訂的工程合同量有所增長。
製造業回暖很大程度得益於出口持續反彈。9月新出口訂單指數和進口指數為50.8%和50.4%，分別高於上月1.7和1.4個百分點，這是今年以來首次升至榮枯線以上。發達國家均採取了疫情補貼政策，因此，大部分家庭的消費能力沒有受到影響。在服務業消費受到衝擊的同時，居家工作和隔離加大了公眾對家電、電子產品等產品需求。當前，許多現象都表明中國出口持續繁榮，刺激製造業以及產業鏈景氣回升。
可以看出，供需兩側同步回升正在拉動中國經濟快速恢復。其中海外需求增強、國內投資效應顯現以及服務業消費恢復正常等構成了對經濟強有力支撐。未來幾個月中國將陸續迎來國慶中秋雙節、雙十一購物節以及元旦春節等集中消費時期，出口對製造業景氣的維持也會持續一段時間，中國經濟預計還將會延續目前不斷增長的趨勢。同時，還應繼續關注原材料價格、匯率上漲對製造業盈利帶來的部分影響，以及就業恢復等問題。
消費的復甦在製造業PMI中亦有體現。隨著國慶、中秋雙節臨近，假日消費效應有所顯現，9月份，消費品行業PMI升至52.1%，高於上月1.7個百分點，其中新訂單指數為53.7%，比上月上升2.9個百分點，表明相關企業產品訂貨量增長加快。
三季度GDP增速有望反彈至6%，中國經濟復蘇形勢在第二季度基礎上進一步穩中加快、穩中向好發展，不僅製造業PMI均值高於二季度，製造業21個細分行業PMI中環比上升的行業數量和高於50%的行業數量也持續增加。 從已經公佈的7、8月份宏觀資料來看，主要經濟指標持續改善，市場普遍預計9月份改善態勢仍將延續，第三季度經濟增速有望大幅回升。預計三季度GDP增長6%，四季度GDP增長7%，全年GDP增長可能在3%左右。
今年以來，突如其來的新冠肺炎疫情對中國經濟社會發展帶來前所未有的衝擊，第一季度國內生產總值等經濟指標出現同比下降。面對疫情影響，中國採用人道防疫策略把人民生命安全和身體健康放在首位，採取了強有力的疫情防控舉措，奪取了抗疫鬥爭重大戰略成果。與此同時，中國統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作，抓緊恢復生產生活秩序。進入二季度，復工復產、復商復市有序推進，二季度經濟增速由負轉正，同比增長3.2%，並延續穩定復甦態勢。
8月份社會消費品零售總額增速、1至8月規模以上工業增加值累計增速、1至8月貨物出口累計增速3個指標實現年內首次轉正，1至8月固定資產投資累計增速也接近轉正期發佈的最新資料，釋放復甦的積極信號。8月份，高技術製造業增加值同比增長7.6%，明顯快於規模以上工業增長；全國規模以上工業企業利潤總額同比增長19.1%，自5月份增速由負轉正後，延續穩定增長態勢；9月份製造業PMI升至51.5%，進出口指數年內首次升至榮枯線以上，市場預期改善，經濟活力顯現。
持續復甦的中國經濟，也給世界主要國家經濟注入信心和動力。世界銀行最近發佈的報告預測，今年中國經濟增速將達2%，比6月初的預測上調1個百分點。聯合國貿易和發展會議近期也發佈報告，預計今年全球經濟將萎縮4.3%，但中國經濟仍將保持正增長。貿發會議官員表示，中國有很大政策空間來實現本國經濟強勁復甦，並為世界經濟復甦提供機遇。
隨著疫情防控的改進和全球重啟經濟的進展，中國經濟將進一步鞏固和修復，因此貨幣政策相應也將逐漸回歸正常化，尤其是貨幣投放規模可以逐步放緩。目前供給對經濟增長的約束已經弱化，增長主要受到需求約束。但需求和信心恢復尚需時間，尤其是服務業以及外需。因此，靈活貨幣政策不能輕言退出，相反，通膨的回落給降息打開一定空間。貨幣政策還面臨兩大不確定性，一是疫情對海外生產和需求的影響，目前全球確診人數突破3500萬人，美國、南美洲和印度疫情呈現加速跡象，美國即將帶病進入秋季，疫情發展及其影響還需要觀察。從疫情和特效藥研製來看，更是存在高度不確定。二是美國大選前不排除川普加碼貿易保護主義和脫鉤舉措，是貨幣政策需要關注的風險。此外，貨幣政策也應開始注意跨境資金大量流入的風險及其影響。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
