每月專欄
2020-12-10
李全順 : 2020-12月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【農產期貨價格波動、原油庫存持續大減、價跌深後反彈】
天候條件持續有利收成 農產期貨合約價格波動
12月3日CBOT芝加哥期貨交易所1月黃豆期貨合約收盤上漲1.32%、至每英斗11.6825美元。1月豆油期貨合約更大漲2.19%。3月玉米合約上漲0.65%、至每英斗4.2650美元。3月小麥合約下跌0.68%、至每英斗5.8450美元。
巴西期貨機構Datagro and StoneX上調黃豆的產量展望，不過另一諮詢商Celeres提出不同看法，認為主要生產地區的乾旱將影響生產，估計每英畝平均收成為49.5英斗，宣布調降巴西2020/21黃豆產量預估，下修3.3%至47.58億英斗。估計今年加拿大油菜籽產量創五年新低，僅有1,870萬噸，比去年減少4.5%，也低於市場預期。全球蔬菜油市場中，大豆油、棕櫚油、由油菜籽製成的芥花油相互競爭。另兩種油品傳利空，有利大豆油，提振黃豆價格。
USDA美國農業部每週出口報告稱11月26日為止當週，美國黃豆出口銷售為1,500萬英斗，比先前四週平均值低了68%，並落在預估值的低端。分析師估計，美國黃豆出口銷售在1,470萬~4,230萬英斗之間。2020/21行銷年度，黃豆總出口銷售達9.967億英斗，仍遠高於去年同期。玉米方面，未證實的消息稱，中國將再次增購玉米，激勵玉米上揚。11月26日為止當週，美國玉米出口銷售為5,400萬英斗，比先前四週平均值低了14%，但是位於預估值的高端。分析師估計，美國玉米出口銷售在3,150萬~6,300萬英斗之間。2020/21行銷年度，玉米總出口銷售達4.084億英斗，優於去年同期。小麥方面，加拿大統計局估計，2020/21加國小麥產量將達3,520萬噸，創七年新高，供給大增憂慮下，打壓美國小麥。
11月26日為止當週，美國小麥出口銷售為1,640萬英斗，比先前四週平均值低了5%，位於預估值的中段。分析師估計，美國小麥出口銷售在920~2,570萬英斗之間。2020/21行銷年度，小麥總出口銷售達4.546億英斗，略低於去年同期。小麥方面，週二小麥價格跌至兩個月新低，交易員趁機進場撿便宜，技術性買盤激勵小麥合約飆高近2%。分析師估計，11月26日為止當週，美國小麥出口銷售在920萬~2,570萬英斗之間。玉米方面，分析師估計，11月26日為止當週，美國玉米出口銷售在3,150萬~6,300萬英斗之間。
受到感恩節假期影響，11月26日為止當週，乙醇的日均產量從前週的99萬桶、降至97.4萬桶。美國農業部表示，10月份有4.33億英斗的玉米，用於生產乙醇，和前月相比增加8%、但是和去年同期相比下滑1%。
原油庫存持續大減 激勵油價跌深反彈
NYMEX 1月WTI期貨週四收盤上漲0.36美元或0.8%成為每桶45.64美元。ICE Futures Europe 2月布蘭特原油期貨上漲0.46美元或近1%成為每桶48.71美元。
油國組織OPEC+一反市場預期，決議從明年1月開始逐步增產，但這反而成為油價上漲的利多因素，激勵12月3日原油期貨合約價格收高。OPEC+本週四結束成員國會議，宣佈自2021年1月起，將減產幅度從目前的每日770萬桶削減至每日720萬桶，相當於每日增產50萬桶。今年4月，OPEC+達成創紀錄每日減產970萬桶的協議，8月起將減產幅度削減至目前的每日770萬桶，並預計於明年1月將減產規模再削減200萬桶。
《Barron’s》報導分析，市場原本普遍預期，因全球疫情仍在延燒，不利於能源需求前景，OPEC+將推遲原定於1月進行的增產計畫。不過，近期國際油價反彈，部分OPEC+成員國希望藉由增產來賺取利潤，因此採取這項折衷方案，增產幅度低於先前協議預計的200萬桶。美國EIA公佈的數據顯示，上週美國商業原油庫存連續第二週下降，加上市場高度預期OPEC+將延長現行減產規模，激勵12月2日原油期貨合約價格上漲。
其他能源期貨合約商品方面，1月汽油期貨合約上漲1.8%至每加侖1.2617美元；1月燃料油期貨合約上漲2%至每加侖1.3933美元；1月天然氣期貨合約重挫9.8%至每百萬英熱單位2.507美元。根據EIA週四公佈的報告，截至11月27日當週，美國天然氣庫存較前週減少10億立方英尺。S&P Global Platts的調查原先預估，上週美國天然氣庫存將較前週下降130億立方英尺。
今年由於全球冠狀病毒肆虐，各國為對抗疫情持續祭出各種封鎖限制措施，這也導致了石油需求大減以及油價的下跌，美國能源部預估2020年布蘭特原油的平均價格將為每桶41美元，較2019年均價每桶64美元將下跌36%。而OPEC為了對抗需求下滑以及穩定油價，聯合俄羅斯等產油國作出創紀錄的減產行動，美國能源部預估，2020年，OPEC原油日產量將較2019年的3,450萬桶減少390萬桶至3,070萬桶。
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通膨預期美元疲軟 金價跌深後反彈
COMEX 2月黃金期貨12月2日收盤上漲11.3美元或0.6%成為每盎司1,830.20美元、創11月23日以來收盤新高。投資人期盼美國國會推出財政紓困案、提高通膨避險需求，再加上美元指數繼續在兩年半低點徘徊，使得金價下超過一週新高。金價在11月30日創下7月1日以來新低紀錄後，12月1日勁揚2.1%，為三週以來最大單日漲幅，主因美元指數下挫至兩年半新低。
美國就業市況欠佳，一度推升金價。根據ADP Research Institute公佈的全美民間就業報告，11月民間非農業聘僱人數僅增加307,000人、創7月以來新低，這遠不如道瓊社調查的經濟學家預估值475,000人。另一方面，Fed 12月2日發布的Beige Book (褐皮書)也顯示，最近幾週以來，轄下12個行政區當中，有4區幾乎零成長，其他地區也只有微幅的成長。
共和黨、民主黨議員雖然依舊無法對新一輪紓困案達成協議，但部分投資人相信，經濟數據傳來利空，可能會讓決策者更有意願推動協議。眾議院議長Nancy Pelosi及參議院少數黨領袖Chuck Schumer 2日發表聯合聲明表示，由兩黨議員1日共同揭露的一項規模為9,080億美元財政紓困方案，應作為兩院及兩黨立即協商的根據。眾議院多數黨領袖Steny Hoyer 2日也表示，兩黨協議可能會在「未來幾天內」達成。
Sevens Report Research發表最新報告指出，美元重貶，再加上紓困案有望通過、使得通膨展望增溫，抵銷債券殖利率跳升的影響，金價終於站穩腳步。該證券原本預測，金價可能會延續近來的下降趨勢、來到1,750美元，雖然這仍舊可能發生，但黃金的長期展望依舊看俏，因為美元走貶、通膨預期增溫將帶來支撐經濟的環境。
LaSalle Futures Group資深市場分析師Charlie Nedoss表示，4年前的美國總統大選造成金價大幅震盪，因此今年投資人可能會較為謹慎保守。4年前川普在最初的開票中旗開得勝，而市場則認為川普勝選將會造成混亂，這使得金價從每盎司1,270美元上漲至1,336美元；不過，川普的勝選感言展現總統風範，大幅降低了市場的緊張情緒，隔日金價回吐全部漲幅跌回每盎司1,270美元。BubbaTrading.com首席市場策略師Todd Horwitz表示，今年的總統大選可能不會對金價造成太大影響，因市場過去一個月來持續消化大選相關的消息，他認為選舉之後金價仍將繼續維持過去兩個月來的調整步調，向下尋求支撐。
雖然全球政治與經濟的不確定因素已經大部分反映到金價當中了，但是隨著美國總統大選的更加白熱化，不確地性可能還會繼續升高，也因此將會繼續支撐黃金的避險需求與價格。雖然一些模型顯示候選人拜登的勝選機會較大，但市場也不能忘記2016年川普同樣是在不被看好的情況下贏得美國總統大選。
美國總統已由民主黨拜登勝出，拜登財金團隊已經提出未來十年額外增加7.3兆美元開支的計畫，這只會使得當前已經高於美國GDP的政府債務更加膨脹，對美元也將構成壓力，從而有利於金價的表現。即使不計入美國總統大選的不確定因素，短期內美國總體經濟疲弱也會是市場主要的關注焦點，而這同樣有利於黃金多頭。
2020年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國FED寬鬆貨政、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國新冠肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險，新冠肺炎，美國總統大選等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
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(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
