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2022-01-10
李全順 : 2022-1月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【 中國內需有所改善 但仍需貨策財策加持 】
中國國家統計局服務業調查中心發佈了2021年12月份中國非製造業商務活動指數為52.7，環比回升0.4個百分點。由於非製造業沒有綜合指數，通常以商務活動指數來反映非製造業經濟的總體變化。2021年12月，在中國非製造業PMI各單項指數中，新出口訂單指數、存貨指數和從業人員指數有所上升，升幅在0.2-0.8個百分點之間；新訂單指數、在手訂單指數、投入品價格指數、銷售價格指數、供應商配送時間指數和業務活動預期指數有所下降，降幅在0.5-2個百分點之間。
2021年12月份，商務活動指數較11月回升0.4個百分點至52.7%，連續3個月保持在52%以上，顯示非製造業經營活動運行趨勢較為穩定。其中，投入品價格指數連續2個月環比下降，降至50%以下，企業成本壓力持續緩解。金融業活動保持活躍，成為非製造業穩定運行的主要動力。交通運輸、住宿餐飲和文體娛樂相關行業商務活動指數較11月均有回升，接觸型服務業活動有所恢復，較好支撐了非製造業穩定運行。值得關注的是，市場需求增長動能仍待鞏固。新訂單指數連續2個月下降，反映市場需求不足的企業比重連續2個月上升。
2021年，非製造業商務活動指數均值為52.9%，處於較好水準，表明非製造業恢復態勢基本穩定。從各月走勢看，非製造業運行呈現前高後低走勢，受疫情影響，下半年非製造業增速有所趨緩，但四季度有止跌回穩跡象，四季度商務活動指數均值要好於三季度。2022年，宏觀調控應繼續以擴內需、穩預期、轉動力為著力點，繼續鞏固經濟恢復成果，推進我國經濟實現高品質發展。
分行業來看，建築業商務活動指數為56.3%；服務業商務活動指數為52%。21個行業中，金融業、航空運輸業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業、土木工程建築業、房屋建築業和互聯網及軟體資訊技術服務業等13個行業高於50%；水上運輸業位於50%；裝卸搬運及倉儲業、生態保護環境冶理及公共設施管理業、租賃及商務服務業、住宿業和零售業等7個行業低於50%。
2021年12月份中國非製造業商務活動指數較11月回升0.4個百分點至52.7%，連續3個月穩定在52%以上。四季度，非製造業商務活動指數均值為52.5%，較三季度回升1.2個百分點，表明非製造業市場經營保持較為平穩恢復趨勢。據細分資料顯示，金融業保持活躍，帶動非製造業保持穩定，接觸型服務業活動有所恢復，企業成本壓力有所緩解。但新訂單指數連續下降，市場需求動力仍待鞏固。
2022年，投資在上半年有望持續發力，建築業活動將繼續向好發展，金融對實體經濟的支援力度將進一步加大，新動能持續快速增長的趨勢不會改變。雖然仍不能完全排除疫情對部分服務業的干擾，但隨著疫苗接種持續推進和防疫措施更加精准，疫情對相關服務行業的干擾將逐步趨弱。
2022年宏觀調控應繼續以擴內需、穩預期、轉動力為著力點，繼續鞏固經濟恢復成果，推進經濟實現高品質發展。通過推進投資結構優化和消費轉型升級，調動市場主體積極性，充分挖掘內需潛力。通過改善市場環境、提升消費意願、推動公平發展來穩定市場預期。通過引導新舊產業更替，加大創新扶持力度，來推進發展動力的轉換。
12月中采製造業PMI回升0.2至50.3，改善主要來自新訂單指數的延續回升，且消費內需呈現出一定程度可喜的恢復態勢。與此同時，生產指數雖有所回落但仍維持高位、且明顯高於新訂單，顯示成本壓力持續緩解背景下，企業生產短期仍呈現偏強的擴張態勢。
外需降溫背景下新出口訂單有所回落，工業品高通膨仍對基建投資構成約束，但消費內需積極改善支撐整體新訂單回升。外需降溫背景下12月新出口訂單指數小幅回落0.4至48.1，而與此同時，新訂單指數回升0.3至49.7，顯示內需呈現積極的恢復態勢。而內需結構上，建築業PMI明顯回落2.8至56.3，但並非反映地產投資再度走弱，實質上伴隨11月地產融資呈現一定的見底改善跡象，淨地產開發投資當月兩年平均增速已經出現2.3個百分點的上行至6.1%，這一背景下建築業PMI回落可能更多反映穿透式監管約束下基建投資仍難出現大幅回升的趨勢，預計12月基建投資或延續11月的偏低增速。而內需改善、投資偏弱的特徵亦顯示，消費內需的逐步恢復可能是支撐新訂單回升的主要來源。醫藥、汽車、通信設備等新訂單均積極回升。
生產指數由前期偏高水準有所回落，但仍持續高於採購量與新訂單指數，顯示成本壓力緩解對企業生產的短期增量支援作用仍在延續。10月前多地“拉閘限電”，以及上游大宗漲價帶來的高成本壓力一度令生產指數呈現明顯大於新訂單、採購量指數的回落幅度，但11月以來，伴隨上游大宗價格明顯回落，11月工業企業利潤資料顯示工業企業成本壓力見頂，也令生產指數短期呈現出高於需求的回升幅度，11月生產指數沖高3.6至52，雖然12月生產指數小幅回落0.6至51.4，向需求端有所回落，但仍明顯高於採購量與新訂單，12月原材料購進價格明顯回落4.8至48.1，且回落幅度大於出廠價格指數，共同顯示12月企業成本壓力的逐步緩解仍在支撐生產指數延續強于需求水準的擴張節奏。
12月西安疫情當前更多呈現單點擴散而非多地散發，服務業PMI有所回升。10月中旬以來西北地方擴散向多省的疫情，令11月服務業PMI明顯回落。雖然12月雖然西安疫情令當地防控再度從嚴，但西安疫情更多呈現單點擴散而非多地散發，對全國服務業的影響在當前時點並未明顯擴散，也反映為12月服務業PMI回升0.9至52，且結構上航空運輸、餐飲、文化體育娛樂等PMI均回升至50以上。但仍需警惕後續若國內疫情散發，服務業PMI有可能會受到新的衝擊。服務業業務活動預期PMI 12月明顯回落1.3至56.9。
外需逐步降溫的背景下，貨幣財政政策配合穩定當前內需改善節奏尤為重要。12月PMI資料顯示，外需降溫的背景下，雙迴圈製造業高級化的良好趨勢需要內需增長動力進一步增強以平衡出口的邊際拖累，當前消費需求已呈現一定程度積極的恢復性改善，但基建投資需求仍持續受到穿透式監管的中期約束而難以大幅回升，地產投資雖有恢復但仍處較低水準，服務業仍可能受到疫情影響而再度偏弱。而明年海外貨幣財政政策在滯脹環境下或將加速緊縮，這意味著外需降溫的速度可能比當前階段更快，也意味著內需增長動能亟待增強以平衡出口潛在下行所帶來的生產端下行壓力。而儘管近期消費需求趨於改善，但明年二季度起所面臨的竣工環境已經有所弱化，也意味著貨幣財政政策明年需更多承擔起增加居民收入、穩定消費內需的職責。一方面近期財政政策已經開始操作年終獎優惠延長等我們預期中的個稅減稅工具，以穩定居民消費需求；另一方面，雙碳目標聚焦能源體系升級、新能源發電投資可能高增帶動廣義基建投資向好。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
