每月專欄
2025-01-08
李全順 : 2025 - 1月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【通膨壓力居高不下 歐央鷹鴿觀點分岐】
通膨壓力居高不下 歐央鷹鴿觀點分岐
歐元區2024年12月的消費者價格同比上漲2.4%，略高於前一個月的資料。經濟學家預測，剔除能源和其他波動性項目的核心通膨率可能保持在2.7%。在油價上漲的推動下，這樣的結果凸顯了ECB行長拉加德在新年伊始面臨的挑戰。拉加德在新年講話中表示，她希望在2025年某個時候通膨率能夠達到目標。歐洲央行自己的預測顯示，歐元區通膨率可能要到第四季度才會降至2%。這一預測反映出歐元區在通膨控制方面仍需付出巨大努力，尤其是在能源價格和全球貿易環境不確定性的背景下。
天然氣價格的回升成為可能危及這一前景的變化因素之一。能源價格的波動對通膨有直接影響，尤其是在歐元區這樣高度依賴能源進口的經濟體中，能源價格的上漲會迅速傳導至整體物價水準。此外，美國貿易關稅的威脅也可能給歐元區的通膨前景蒙上陰影。全球貿易環境的不確定性，特別是中美貿易關係的變化，將對歐元區的經濟增長和通膨產生重要影響。如果貿易緊張局勢加劇，可能會導致商品和服務價格進一步上漲，從而推高通膨水準。
拉加德在社交平臺X上發佈的一段視頻中表示：“2024年我們在降低通膨方面取得了重大進展，希望2025年我們能夠一如既往，按照策略中的計畫實現目標。當然，我們將繼續努力確保通膨穩定在2%這一中期目標。”這番話表明，歐洲央行仍然堅定地致力於實現其通膨目標，儘管面臨諸多挑戰。拉加德的表態顯示出她對政策目標的堅守，同時也傳遞出歐洲央行在應對複雜經濟環境時的決心和信心。
然而，歐元區經濟資料的發佈進展並不樂觀。預計歐元區三大經濟體——義大利、法國和德國的通膨率都將加速上升。這與西班牙在2024年12月底發佈的報告一致，顯示出歐元區整體通膨壓力依然較大。這種情況使得歐洲央行在制定貨幣政策時面臨更大的壓力，需要在控制通膨和支持經濟增長之間找到平衡。
在歐洲央行內部，不同成員對未來貨幣政策的看法存在顯著分歧。希臘央行行長揚尼斯·斯圖納拉斯預測，到2025年秋季，歐洲央行將把存款利率下調100個基點，經濟學家和投資者也普遍認為借貸成本將出現類似的走勢。然而，奧地利央行行長羅伯特·霍爾茨曼則表示，政策制定者應“等等再考慮降息”，表明他對過早降息持謹慎態度。這種內部意見的分歧反映出歐洲央行在面對複雜的經濟環境時，如何在不同經濟體之間協調政策成為一個重大挑戰。
歐元區的經濟結構和各國經濟表現的差異也是影響降息趨勢的重要因素。歐元區成員國在經濟增長、通膨壓力和就業市場等方面存在顯著差異。例如，德國作為歐元區的經濟引擎，其經濟表現和政策需求在很大程度上影響著整個歐元區的貨幣政策走向。而義大利和西班牙等南歐國家，經濟增長相對緩慢，通膨壓力較大，迫切需要貨幣政策的支援。這種經濟結構的多樣性使得歐洲央行在制定統一的貨幣政策時，需要兼顧不同國家的經濟需求和政策目標，增加了政策制定的複雜性。
全球供應鏈的穩定性、地緣政治風險以及主要經濟體的貨幣政策走向，都將對歐元區的經濟和通膨產生重要影響。如果全球經濟出現放緩跡象，特別是美國和中國等主要經濟體的經濟表現疲軟，可能會對歐元區的出口和經濟增長產生負面影響，迫使歐洲央行採取更加寬鬆的貨幣政策以支持經濟。然而，如果全球經濟保持強勁增長，尤其是能源價格和商品價格繼續上漲，將加劇歐元區的通膨壓力，使得歐洲央行難以採取降息措施。
在這樣的背景下，歐洲央行面臨著複雜的政策選擇。儘管當前已經面臨較高的通膨壓力，但為了支持經濟增長，特別是在疫情後的復甦階段，降息可能成為一種必要的政策工具。然而，降息的時機和幅度需要謹慎考量，以避免進一步推高通膨或導致金融市場的不穩定。拉加德及其同事需要在控制通膨和支持經濟之間找到最佳的平衡點，這需要基於最新的經濟資料和預測，靈活調整貨幣政策。
除了傳統的利率政策，歐洲央行還可以通過量化寬鬆（QE）、長期再融資操作（LTRO）等非常規貨幣政策工具來實現其政策目標。例如，通過購買政府和企業債券，增加市場流動性，降低借貸成本，以支持經濟增長和投資。然而，這些非常規政策工具的長期使用可能帶來資產泡沫和金融市場風險，因此，歐洲央行需要在使用這些工具時保持謹慎，避免潛在的負面影響。
歐元區成員國採取積極的財政政策，刺激經濟增長，增加就業和收入，可能會在一定程度上緩解貨幣政策的壓力，降低降息的必要性。反之，如果財政政策過於緊縮，可能會抑制經濟增長，加大貨幣政策的難度。因此，歐洲央行在制定貨幣政策時，需要與成員國的財政政策保持協調，確保政策的一致性和有效性。
金融市場的波動、銀行體系的健康狀況以及資本流動的自由度，都會對歐元區的經濟和通膨產生重要影響。如果金融市場出現大幅波動，可能會影響企業和家庭的信心，降低投資和消費，進而影響經濟增長和通膨水準。歐洲央行需要通過適當的貨幣政策措施，確保金融市場的穩定，維護金融體系的健康運行。
氣候變化帶來的經濟風險、能源轉型的進程以及綠色投資的需求，都會對歐元區的經濟結構和通膨水準產生影響。例如，能源轉型過程中，短期內可能會導致能源價格上漲，從而推高通膨；但長期來看，綠色投資和能源效率的提升有助於降低能源成本，緩解通膨壓力。因此，歐洲央行在制定貨幣政策時，需要考慮環境和可持續發展的因素，支持綠色經濟的轉型，促進經濟的可持續增長。
綜上所述，歐元區2025年上半年的降息趨勢具有高度的不確定性，取決於多種複雜的經濟因素和政策制定者的決策。儘管拉加德及其同事希望在2025年實現2%的通膨目標，但當前的通膨壓力和全球經濟環境的不確定性使得降息的可能性存在較大變數。內部成員對政策走向的分歧，以及各國經濟表現的差異，進一步增加了政策制定的複雜性。未來的降息趨勢將高度依賴於最新的經濟資料和通膨走勢，以及全球經濟環境的變化。歐洲央行需要在控制通膨和支持經濟增長之間找到最佳的平衡點，靈活調整貨幣政策工具，以應對不斷變化的經濟環境。
此外，高就業率通常伴隨著薪資增長，這可能進一步推高消費需求和通膨壓力。如果勞動市場過熱，薪資水準的上升將加劇通膨壓力，迫使歐洲央行採取更為緊縮的貨幣政策。然而，如果勞動市場出現疲軟，失業率上升，歐洲央行可能需要通過降息來刺激經濟增長和就業，緩解經濟下行壓力。因此，勞動市場的表現將直接影響歐洲央行在未來的貨幣政策走向。
在這種多重因素的影響下，歐元區2025年上半年的降息趨勢並不明朗。儘管當前的通膨壓力和內部政策分歧使得降息的可能性受限，但如果經濟增長放緩、全球經濟環境惡化或金融市場出現動盪，歐洲央行可能會考慮降息以支持經濟。然而，降息的步伐和幅度將高度依賴於最新的經濟資料和通膨走勢，歐洲央行需要在資料驅動的基礎上，靈活調整貨幣政策，以應對不斷變化的經濟環境。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
歐元區2024年12月的消費者價格同比上漲2.4%，略高於前一個月的資料。經濟學家預測，剔除能源和其他波動性項目的核心通膨率可能保持在2.7%。在油價上漲的推動下，這樣的結果凸顯了ECB行長拉加德在新年伊始面臨的挑戰。拉加德在新年講話中表示，她希望在2025年某個時候通膨率能夠達到目標。歐洲央行自己的預測顯示，歐元區通膨率可能要到第四季度才會降至2%。這一預測反映出歐元區在通膨控制方面仍需付出巨大努力，尤其是在能源價格和全球貿易環境不確定性的背景下。
天然氣價格的回升成為可能危及這一前景的變化因素之一。能源價格的波動對通膨有直接影響，尤其是在歐元區這樣高度依賴能源進口的經濟體中，能源價格的上漲會迅速傳導至整體物價水準。此外，美國貿易關稅的威脅也可能給歐元區的通膨前景蒙上陰影。全球貿易環境的不確定性，特別是中美貿易關係的變化，將對歐元區的經濟增長和通膨產生重要影響。如果貿易緊張局勢加劇，可能會導致商品和服務價格進一步上漲，從而推高通膨水準。
拉加德在社交平臺X上發佈的一段視頻中表示：“2024年我們在降低通膨方面取得了重大進展，希望2025年我們能夠一如既往，按照策略中的計畫實現目標。當然，我們將繼續努力確保通膨穩定在2%這一中期目標。”這番話表明，歐洲央行仍然堅定地致力於實現其通膨目標，儘管面臨諸多挑戰。拉加德的表態顯示出她對政策目標的堅守，同時也傳遞出歐洲央行在應對複雜經濟環境時的決心和信心。
然而，歐元區經濟資料的發佈進展並不樂觀。預計歐元區三大經濟體——義大利、法國和德國的通膨率都將加速上升。這與西班牙在2024年12月底發佈的報告一致，顯示出歐元區整體通膨壓力依然較大。這種情況使得歐洲央行在制定貨幣政策時面臨更大的壓力，需要在控制通膨和支持經濟增長之間找到平衡。
在歐洲央行內部，不同成員對未來貨幣政策的看法存在顯著分歧。希臘央行行長揚尼斯·斯圖納拉斯預測，到2025年秋季，歐洲央行將把存款利率下調100個基點，經濟學家和投資者也普遍認為借貸成本將出現類似的走勢。然而，奧地利央行行長羅伯特·霍爾茨曼則表示，政策制定者應“等等再考慮降息”，表明他對過早降息持謹慎態度。這種內部意見的分歧反映出歐洲央行在面對複雜的經濟環境時，如何在不同經濟體之間協調政策成為一個重大挑戰。
歐元區的經濟結構和各國經濟表現的差異也是影響降息趨勢的重要因素。歐元區成員國在經濟增長、通膨壓力和就業市場等方面存在顯著差異。例如，德國作為歐元區的經濟引擎，其經濟表現和政策需求在很大程度上影響著整個歐元區的貨幣政策走向。而義大利和西班牙等南歐國家，經濟增長相對緩慢，通膨壓力較大，迫切需要貨幣政策的支援。這種經濟結構的多樣性使得歐洲央行在制定統一的貨幣政策時，需要兼顧不同國家的經濟需求和政策目標，增加了政策制定的複雜性。
全球供應鏈的穩定性、地緣政治風險以及主要經濟體的貨幣政策走向，都將對歐元區的經濟和通膨產生重要影響。如果全球經濟出現放緩跡象，特別是美國和中國等主要經濟體的經濟表現疲軟，可能會對歐元區的出口和經濟增長產生負面影響，迫使歐洲央行採取更加寬鬆的貨幣政策以支持經濟。然而，如果全球經濟保持強勁增長，尤其是能源價格和商品價格繼續上漲，將加劇歐元區的通膨壓力，使得歐洲央行難以採取降息措施。
在這樣的背景下，歐洲央行面臨著複雜的政策選擇。儘管當前已經面臨較高的通膨壓力，但為了支持經濟增長，特別是在疫情後的復甦階段，降息可能成為一種必要的政策工具。然而，降息的時機和幅度需要謹慎考量，以避免進一步推高通膨或導致金融市場的不穩定。拉加德及其同事需要在控制通膨和支持經濟之間找到最佳的平衡點，這需要基於最新的經濟資料和預測，靈活調整貨幣政策。
除了傳統的利率政策，歐洲央行還可以通過量化寬鬆（QE）、長期再融資操作（LTRO）等非常規貨幣政策工具來實現其政策目標。例如，通過購買政府和企業債券，增加市場流動性，降低借貸成本，以支持經濟增長和投資。然而，這些非常規政策工具的長期使用可能帶來資產泡沫和金融市場風險，因此，歐洲央行需要在使用這些工具時保持謹慎，避免潛在的負面影響。
歐元區成員國採取積極的財政政策，刺激經濟增長，增加就業和收入，可能會在一定程度上緩解貨幣政策的壓力，降低降息的必要性。反之，如果財政政策過於緊縮，可能會抑制經濟增長，加大貨幣政策的難度。因此，歐洲央行在制定貨幣政策時，需要與成員國的財政政策保持協調，確保政策的一致性和有效性。
金融市場的波動、銀行體系的健康狀況以及資本流動的自由度，都會對歐元區的經濟和通膨產生重要影響。如果金融市場出現大幅波動，可能會影響企業和家庭的信心，降低投資和消費，進而影響經濟增長和通膨水準。歐洲央行需要通過適當的貨幣政策措施，確保金融市場的穩定，維護金融體系的健康運行。
氣候變化帶來的經濟風險、能源轉型的進程以及綠色投資的需求，都會對歐元區的經濟結構和通膨水準產生影響。例如，能源轉型過程中，短期內可能會導致能源價格上漲，從而推高通膨；但長期來看，綠色投資和能源效率的提升有助於降低能源成本，緩解通膨壓力。因此，歐洲央行在制定貨幣政策時，需要考慮環境和可持續發展的因素，支持綠色經濟的轉型，促進經濟的可持續增長。
綜上所述，歐元區2025年上半年的降息趨勢具有高度的不確定性，取決於多種複雜的經濟因素和政策制定者的決策。儘管拉加德及其同事希望在2025年實現2%的通膨目標，但當前的通膨壓力和全球經濟環境的不確定性使得降息的可能性存在較大變數。內部成員對政策走向的分歧，以及各國經濟表現的差異，進一步增加了政策制定的複雜性。未來的降息趨勢將高度依賴於最新的經濟資料和通膨走勢，以及全球經濟環境的變化。歐洲央行需要在控制通膨和支持經濟增長之間找到最佳的平衡點，靈活調整貨幣政策工具，以應對不斷變化的經濟環境。
此外，高就業率通常伴隨著薪資增長，這可能進一步推高消費需求和通膨壓力。如果勞動市場過熱，薪資水準的上升將加劇通膨壓力，迫使歐洲央行採取更為緊縮的貨幣政策。然而，如果勞動市場出現疲軟，失業率上升，歐洲央行可能需要通過降息來刺激經濟增長和就業，緩解經濟下行壓力。因此，勞動市場的表現將直接影響歐洲央行在未來的貨幣政策走向。
在這種多重因素的影響下，歐元區2025年上半年的降息趨勢並不明朗。儘管當前的通膨壓力和內部政策分歧使得降息的可能性受限，但如果經濟增長放緩、全球經濟環境惡化或金融市場出現動盪，歐洲央行可能會考慮降息以支持經濟。然而，降息的步伐和幅度將高度依賴於最新的經濟資料和通膨走勢，歐洲央行需要在資料驅動的基礎上，靈活調整貨幣政策，以應對不斷變化的經濟環境。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
|
|
|
服務專線: 02 7730 6589 |
