每月專欄
2025-01-29
李全順 : 2025 - 1月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【避險需求仍然不輟 黃金價格高檔震盪】
避險需求仍然不輟 黃金價格高檔震盪
COMEX 2月黃金期貨1月3日收盤下跌16.8美元或0.6%至每盎司2,654.7美元，全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金1月3日黃金持有量減少1.44公噸至871.08公噸。儘管FED採取謹慎基調，但各國央行持續買入以及地緣政治的不確定性，預計將使黃金作為首選避險資產的地位繼續保持穩固。金價去年上漲27.5%，寫下2010年以來的最大年度漲幅，主要受到避險需求提振的帶動。
FED理事主席包威爾2024年12月17日FOMC會後強調，美國經濟已成功避免經濟衰退，並對未來展望表達樂觀態度。包威爾在回答關於2025年的政策前景時表示，由於2024年的通膨數據高於預期，FED對未來的降息步伐採取更為謹慎的態度，但他強調決策將依據實際數據調整。
2024年，央行對黃金的需求是推動金價上漲的一大關鍵因素，尤其是非西方發展中經濟體的央行。俄羅斯入侵烏克蘭後，拜登政府凍結俄羅斯3000億美元外匯儲備，並威脅將其清算，用於烏克蘭重建，令其他國家對美元資產的安全性產生疑慮。許多非西方央行因此減少美元儲備，轉而增加黃金儲備。
Forex.com市場報告表示，2024年，降息、各國央行的購金行動以及地緣政治緊張局勢推動黃金價格創下歷史新高；進入2025年之後，價格修正或盤整可能將為新一輪漲勢奠定基礎，並認為今年黃金價格達到每盎司3000美元的目標是可能的。推動美元以及美股走強的‘川普交易’如果結束，可能重新削弱美元並支撐黃金價格。市場密切關注川普本月上任之後包含關稅等的各項政策，這些政策也可能引發其他國家的回應，從而令全球的政治經濟環境增添更多的不確定性。
川普重新入主白宮可能會顛覆全球貿易及西方的政治與軍事聯盟，這進一步強化了投資者對黃金的青睞，作為對抗風險的對沖工具。BullionVault的調查顯示，投資者普遍認為動盪的地緣政治環境將持續到2025年，重大衝突和通膨壓力預計將推動金價進一步攀升。該公司預測2025年金價將達到每盎司3,070美元，其中地緣政治因素是最主要的推動力之一。
JPMorgan和HSBC強調，隨著地緣政治風險加劇，黃金作為避險資產的吸引力顯著增強。他們認為，美國總統當選人川普的政策可能會進一步增加地緣政治風險，使黃金在2025年繼續受益。JPMorgan指出，金價在選後走軟，主要是由於投資者調整部位的影響，基本面並未發生重大變化。該證券公司預測，2025年金價有望攀升至3,000美元，主要受實體需求和期貨部位泡沫減少的推動。
2025年第一季，金價的主要支撐來自於地緣政治風險。此外，中國強勁的零售需求市場和人民幣貶值風險，以及去美元化背景下央行的持續需求，都是推動黃金需求的重要因素。同時，包括美國在內的主要經濟體債務與GDP比率的上升，也為黃金價格提供了支援。
地緣政治風險持續上升，且不太可能在短期內減弱。政治兩極化、武裝衝突以及全球化對民族主義和選擇性聯盟的侵蝕，進一步加劇了經濟的不穩定性。地緣政治風險難以預測，但黃金對此類風險反應敏感。根據GPR地緣政治風險指數，每上漲100點，黃金價格便上漲約2.5%。
隨著地緣政治風險的升高，黃金在某些國家作為準投資資產的角色可能會受到抑制。然而，中國對金條和金幣的投資需求預計將保持強勁，而印度的黃金需求也有望增加，主要受益於良好的季風季節和穩健的經濟增長。
儘管FED預計通膨將下行，但達到2%的目標仍不太可能，因此黃金依然是一種具有吸引力的長期抗通膨工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治的不確定性以及不斷變化的全球化趨勢，預計將支持長期通膨。美國不斷上升的聯邦債務依然是中長期通膨的風險，而全球經濟碎片化則可能削弱發達國家的供應鏈，使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型以及為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢依然嚴峻，且有進一步加劇的趨勢。
地緣政治緊張局勢的加劇，將對美元作為世界儲備貨幣的地位產生壓力，使得黃金成為更具吸引力的貨幣金屬。隨著全球分裂為東西方貿易集團，貿易碎片化的持續趨勢將挑戰以美元為中心的貨幣體系，促使央行在全球經濟政策不確定性上升的情況下，轉向黃金作為避風港。
作為避險資產，黃金能幫助央行多元化資產，以對抗風險。在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金能減少央行資產組合中的波動性，並對沖通膨風險。當通膨上升，貨幣購買力下降，黃金價格通常會上漲，持有黃金能幫助央行對沖通膨風險。此外，央行增加黃金儲備還能向市場傳遞信心和穩定的信號，因為黃金的價值在全球範圍內廣受認可。
2025年第一季度，全球仍然處於俄烏軍事衝突和以巴軍事衝突的持續狀態，美中經貿摩擦依然嚴重，全球通膨壓力與主要經濟體的經濟下行壓力並存，再加上川普保守主義抬頭等多重因素，使得黃金的長期避險功能更加凸顯。美國政府未來的宏觀貨幣政策是否轉向寬鬆、美中貿易摩擦是否持續、以及地緣政治的不穩定性等利空因素，將促使黃金避險買盤增加。黃金ETF投資者更傾向於持有黃金而非獲利了結，金市的避險情緒保持謹慎而樂觀。
黃金價格的未來走向將取決於美元的強弱、全球貨幣政策的寬鬆程度以及中長期利率的變化。在這些因素的綜合作用下，黃金將繼續作為重要的避險資產，吸引更多的投資者和央行的需求，從而支撐其價格走高。2025年第一季度，黃金市場將受到多重因素的影響，包括地緣政治風險、央行需求、全球經濟不確定性以及通膨風險等，這些因素將共同推動黃金價格的上漲。
總體而言，2025年第一季度，黃金市場將在多重利空因素的推動下，展現出強勁的避險需求和價格上漲的潛力。隨著地緣政治風險的持續升溫、美中經貿摩擦的加劇以及全球經濟的不確定性，黃金作為避險資產的地位將更加穩固。投資者和央行應持續關注這些關鍵因素，靈活調整投資組合，以充分發揮黃金在資產配置中的避險作用，從而在波動的市場環境中實現穩健的投資回報。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
COMEX 2月黃金期貨1月3日收盤下跌16.8美元或0.6%至每盎司2,654.7美元，全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金1月3日黃金持有量減少1.44公噸至871.08公噸。儘管FED採取謹慎基調，但各國央行持續買入以及地緣政治的不確定性，預計將使黃金作為首選避險資產的地位繼續保持穩固。金價去年上漲27.5%，寫下2010年以來的最大年度漲幅，主要受到避險需求提振的帶動。
FED理事主席包威爾2024年12月17日FOMC會後強調，美國經濟已成功避免經濟衰退，並對未來展望表達樂觀態度。包威爾在回答關於2025年的政策前景時表示，由於2024年的通膨數據高於預期，FED對未來的降息步伐採取更為謹慎的態度，但他強調決策將依據實際數據調整。
2024年，央行對黃金的需求是推動金價上漲的一大關鍵因素，尤其是非西方發展中經濟體的央行。俄羅斯入侵烏克蘭後，拜登政府凍結俄羅斯3000億美元外匯儲備，並威脅將其清算，用於烏克蘭重建，令其他國家對美元資產的安全性產生疑慮。許多非西方央行因此減少美元儲備，轉而增加黃金儲備。
Forex.com市場報告表示，2024年，降息、各國央行的購金行動以及地緣政治緊張局勢推動黃金價格創下歷史新高；進入2025年之後，價格修正或盤整可能將為新一輪漲勢奠定基礎，並認為今年黃金價格達到每盎司3000美元的目標是可能的。推動美元以及美股走強的‘川普交易’如果結束，可能重新削弱美元並支撐黃金價格。市場密切關注川普本月上任之後包含關稅等的各項政策，這些政策也可能引發其他國家的回應，從而令全球的政治經濟環境增添更多的不確定性。
川普重新入主白宮可能會顛覆全球貿易及西方的政治與軍事聯盟，這進一步強化了投資者對黃金的青睞，作為對抗風險的對沖工具。BullionVault的調查顯示，投資者普遍認為動盪的地緣政治環境將持續到2025年，重大衝突和通膨壓力預計將推動金價進一步攀升。該公司預測2025年金價將達到每盎司3,070美元，其中地緣政治因素是最主要的推動力之一。
JPMorgan和HSBC強調，隨著地緣政治風險加劇，黃金作為避險資產的吸引力顯著增強。他們認為，美國總統當選人川普的政策可能會進一步增加地緣政治風險，使黃金在2025年繼續受益。JPMorgan指出，金價在選後走軟，主要是由於投資者調整部位的影響，基本面並未發生重大變化。該證券公司預測，2025年金價有望攀升至3,000美元，主要受實體需求和期貨部位泡沫減少的推動。
2025年第一季，金價的主要支撐來自於地緣政治風險。此外，中國強勁的零售需求市場和人民幣貶值風險，以及去美元化背景下央行的持續需求，都是推動黃金需求的重要因素。同時，包括美國在內的主要經濟體債務與GDP比率的上升，也為黃金價格提供了支援。
地緣政治風險持續上升，且不太可能在短期內減弱。政治兩極化、武裝衝突以及全球化對民族主義和選擇性聯盟的侵蝕，進一步加劇了經濟的不穩定性。地緣政治風險難以預測，但黃金對此類風險反應敏感。根據GPR地緣政治風險指數，每上漲100點，黃金價格便上漲約2.5%。
隨著地緣政治風險的升高，黃金在某些國家作為準投資資產的角色可能會受到抑制。然而，中國對金條和金幣的投資需求預計將保持強勁，而印度的黃金需求也有望增加，主要受益於良好的季風季節和穩健的經濟增長。
儘管FED預計通膨將下行，但達到2%的目標仍不太可能，因此黃金依然是一種具有吸引力的長期抗通膨工具。全球不斷增長的政府債務、地緣政治的不確定性以及不斷變化的全球化趨勢，預計將支持長期通膨。美國不斷上升的聯邦債務依然是中長期通膨的風險，而全球經濟碎片化則可能削弱發達國家的供應鏈，使資源配置更加低效。此外，綠色能源轉型以及為實現長期目標而爭奪原材料的競賽，也將加劇全球地緣政治的緊張局勢。中東、東歐以及東海和南海的緊張局勢依然嚴峻，且有進一步加劇的趨勢。
地緣政治緊張局勢的加劇，將對美元作為世界儲備貨幣的地位產生壓力，使得黃金成為更具吸引力的貨幣金屬。隨著全球分裂為東西方貿易集團，貿易碎片化的持續趨勢將挑戰以美元為中心的貨幣體系，促使央行在全球經濟政策不確定性上升的情況下，轉向黃金作為避風港。
作為避險資產，黃金能幫助央行多元化資產，以對抗風險。在全球經濟不穩定或地緣政治緊張的情況下，黃金能減少央行資產組合中的波動性，並對沖通膨風險。當通膨上升，貨幣購買力下降，黃金價格通常會上漲，持有黃金能幫助央行對沖通膨風險。此外，央行增加黃金儲備還能向市場傳遞信心和穩定的信號，因為黃金的價值在全球範圍內廣受認可。
2025年第一季度，全球仍然處於俄烏軍事衝突和以巴軍事衝突的持續狀態，美中經貿摩擦依然嚴重，全球通膨壓力與主要經濟體的經濟下行壓力並存，再加上川普保守主義抬頭等多重因素，使得黃金的長期避險功能更加凸顯。美國政府未來的宏觀貨幣政策是否轉向寬鬆、美中貿易摩擦是否持續、以及地緣政治的不穩定性等利空因素，將促使黃金避險買盤增加。黃金ETF投資者更傾向於持有黃金而非獲利了結，金市的避險情緒保持謹慎而樂觀。
黃金價格的未來走向將取決於美元的強弱、全球貨幣政策的寬鬆程度以及中長期利率的變化。在這些因素的綜合作用下，黃金將繼續作為重要的避險資產，吸引更多的投資者和央行的需求，從而支撐其價格走高。2025年第一季度，黃金市場將受到多重因素的影響，包括地緣政治風險、央行需求、全球經濟不確定性以及通膨風險等，這些因素將共同推動黃金價格的上漲。
總體而言，2025年第一季度，黃金市場將在多重利空因素的推動下，展現出強勁的避險需求和價格上漲的潛力。隨著地緣政治風險的持續升溫、美中經貿摩擦的加劇以及全球經濟的不確定性，黃金作為避險資產的地位將更加穩固。投資者和央行應持續關注這些關鍵因素，靈活調整投資組合，以充分發揮黃金在資產配置中的避險作用，從而在波動的市場環境中實現穩健的投資回報。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
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