中國首季經濟波動明顯 政策加力助推穩步復甦

　　中國2025年第一季度的宏觀經濟趨勢呈現出多重影響因素交織的局面，這些因素主要來自季節性變動、國內政策調整、全球市場變動以及產業結構調整的內在需求。
    首先，從財新中國製造業採購經理指數（PMI）來看，1月份的製造業PMI指數為50.1，前值50.5，連續第四個月維持在榮枯線上，顯示出中國製造業仍在擴張區間內，但擴張動能略顯不足。與此同時，國家統計局公布的製造業PMI則回落至49.1%，較上月下降1.0個百分點，這顯示出不同數據來源對於製造業景氣程度的評估略有差異，可能與樣本選取的企業範圍有所不同。然而，這一回落主要受到春節臨近導致生產放緩的影響，這也是中國經濟長期以來的季節性特徵之一。
   
　　從製造業內部結構來看，雖然生產和需求指標出現下降，但企業信心有所回升，表現為生產經營活動預期指數上升至55.3%，為2024年4月以來的最高點。這表明，雖然當前經濟動能有所減弱，但企業對於未來市場需求仍持樂觀態度，預計節後復工復產將帶動景氣回升。同時，受到國際油價上漲的影響，1月原材料購進價格與出廠價格指數均回升，這可能會對2月的工業生產者價格指數（PPI）形成一定支撐，預測1月PPI環比增速持平於上月的-0.1%，同比增速從上月的-2.3%回升至-2%。
   
　　在建築業方面，1月建築業PMI回落至49.3%，表現出建築業景氣仍然處於低迷狀態，與冬季施工條件不利和春節放假因素有關。然而，從業人員指數出現反彈，表明企業用工穩定性提升，這與2024年底政府推出的基建投資計畫逐步落地有關，顯示出廣義基建投資仍將在短期內對經濟形成一定的支撐作用。雖然建築業訂單指數略有回落，但仍高於2024年11月水平，這說明建築業景氣仍處於企穩階段。
   
　　服務業則延續擴張態勢，但擴張力度有所減弱，1月非製造業商務活動指數下降至50.2%，仍高於臨界點，但比上月下降2.0個百分點。從細分行業來看，受春節消費帶動，交通運輸、住宿餐飲、公共設施管理等行業市場活躍度提升，而郵政、金融、通信等行業的商務活動指數維持在55%以上的較高景氣區間，顯示出這些行業的增長韌性。另一方面，服務業投入品價格指數繼續上升，而銷售價格指數卻有所回落，意味著企業盈利壓力加大，可能會抑制未來服務業的擴張動能。
   
　　總體來看，2025年第一季度的經濟表現將受到多重因素影響。一方面，春節長假帶來的生產放緩與市場需求短期下降將對1-2月的經濟數據產生擾動，這在過去十年中已經形成一定的規律。根據歷史數據，在“春節月”期間，製造業PMI指數“7降3升”，顯示出員工返鄉、企業減產等對製造業的短期影響較為明顯，這種現象也同樣反映在2025年1月的PMI數據中。
   
　　另一方面，政策層面上的支持仍是影響經濟的關鍵因素。2024年底，各地政府加碼穩增長措施，包括提前下達2025年1000億元中央預算內投資計畫和“兩重”建設專案清單，這些政策的落地效應在2025年第一季度仍將持續發揮作用，尤其是在基建和製造業領域。此外，房地產市場仍然是影響宏觀經濟的重要因素之一，儘管2024年房地產市場出現回暖，但其帶動的房地產投資尚未顯著轉化為施工增長，這導致建築業仍處於低迷狀態。
   
　　國際市場因素對中國經濟的影響不容忽視。近期國際油價上漲帶動了製造業原材料價格指數回升，這可能對PPI形成支撐，但同時也會加重企業成本壓力，尤其是對於原材料依賴較高的行業。而外貿方面，由於美國新一屆政府即將落地新一輪關稅措施，部分企業可能會提前“搶出口”，這將在短期內對出口形成一定提振，但長期而言，貿易摩擦仍可能對中國製造業形成壓力。
   
　　展望2月份的經濟趨勢，預計製造業PMI仍將維持在收縮區間，主要受到春節長假影響，導致生產活動暫停。但隨著3月份企業全面復工，預計製造業、建築業和服務業的活動都將回升。此外，政策層面的進一步發力，如貨幣政策的適度寬鬆和財政刺激措施，將在一定程度上提振市場信心，推動經濟在一季度後半段回暖。
    
　　中國2025年第一季度的經濟趨勢顯示出短期內的季節性波動與長期結構性調整並存的格局。儘管1月PMI數據受到春節因素擾動，顯示出製造業和建築業景氣度回落，但市場預期仍然樂觀，企業對未來經濟發展信心較強。同時，政策層面的支持、外部市場需求變動以及能源價格波動都將對未來的經濟走勢產生影響。在此背景下，2025年第一季度的中國經濟仍將保持整體企穩回升的態勢，但仍需進一步的政策支持來確保復甦動能的持續性。隨著政策的落地，企業信心的提升以及消費需求的釋放，2025年第一季度經濟增長可能會逐步加速，為全年經濟發展奠定良好基礎。

(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)